>> 中泰證券-景順長(zhǎng)城中證國(guó)新港股通央企紅利ETF投資價(jià)值分析：關(guān)注港股央企紅利配置價(jià)值-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大?。?/td>
| 1698KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王永健 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
今年以來(lái)港股表現(xiàn)亮眼，關(guān)稅摩擦以來(lái)紅利資產(chǎn)占優(yōu)。（1）年內(nèi)維度，港股高股息風(fēng)格表現(xiàn)普遍較好。截至8月12日，恒指、恒科、恒生高股息和港股通央企紅利的年內(nèi)收益率分別是30%、26%、33%和28%。（2）港股紅利資產(chǎn)修復(fù)動(dòng)能強(qiáng)。從關(guān)稅后各指數(shù)的修復(fù)幅度來(lái)看，自4月7日至8月12日，恒指、恒科、恒生高股息和港股通央企紅利的區(qū)間收益率分別為28%、24%、36%、38%，港股通央企紅利在沖擊后展現(xiàn)出強(qiáng)勁的修復(fù)動(dòng)能。風(fēng)險(xiǎn)控制方面，無(wú)論是年內(nèi)還是自4月7日至8月12日，恒生高股息與港股通央企紅利的區(qū)間最大回撤都遠(yuǎn)低于恒指與恒科。（3）在“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向明確、市場(chǎng)整體趨勢(shì)性上行的背景下，港股紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)進(jìn)一步強(qiáng)化。
向后看，港股央企紅利的勝率有望延續(xù)。（1）港股紅利持續(xù)受益于南向資金流入，結(jié)構(gòu)行情中有所表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)預(yù)期下維持較高的安全邊際。南向資金加速流入，持續(xù)改善港股風(fēng)偏，南向定價(jià)權(quán)增強(qiáng)，在國(guó)內(nèi)整體過(guò)剩流動(dòng)性的“資金盛”與有限回報(bào)的“資產(chǎn)荒”的背景下，分紅的穩(wěn)定性、與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主線的共振、對(duì)“反內(nèi)卷“與大基建等政策承接的優(yōu)勢(shì)三重因素共同抬升港股通央企紅利的投資價(jià)值。（2）債券利息繳稅新規(guī)增強(qiáng)資金再配置效應(yīng)。7月31日財(cái)政部公告的債券利息繳稅新規(guī)，本質(zhì)或反映收入端改善程度較弱，意味未來(lái)利率可能仍具備下行空間，疊加中季財(cái)報(bào)預(yù)期消化殆盡、下半年企業(yè)盈利的不確定性，資金再配置效應(yīng)下，港股紅利提供較厚的資產(chǎn)安全墊。（3）近年來(lái)政策愈發(fā)重視投資者回報(bào)，分紅制度不斷完善。資本市場(chǎng)建設(shè)強(qiáng)調(diào)投資者回報(bào)，高股息央企投資邏輯愈發(fā)順暢。
向后看，港股央企紅利的賠率空間相對(duì)充足。我們認(rèn)為港股央企紅利尚未出現(xiàn)明顯高估。截至8月12日，恒生中國(guó)央企指數(shù)PETTM僅為7.8X，遠(yuǎn)低于中證央企指數(shù)的12.2X和恒指的11.4X；且恒生中國(guó)央企指數(shù)的PB仍只有0.73X，橫向比較下估值偏低。港股紅利資產(chǎn)估值重構(gòu)持續(xù)，現(xiàn)階段認(rèn)為港股央企紅利資產(chǎn)的投資邏輯以高分紅與高資產(chǎn)質(zhì)量雙線并行，在宏觀經(jīng)濟(jì)改善有限的背景下具備較高安全邊際。
國(guó)新港股通央企紅利指數(shù)投資價(jià)值分析：低估值、抗風(fēng)險(xiǎn)、高股息與折價(jià)。（1）指數(shù)側(cè)重高分紅行業(yè)。指數(shù)具備行業(yè)分布穩(wěn)定、集中度高、持續(xù)性強(qiáng)的特征，前五大行業(yè)累計(jì)權(quán)重高達(dá)83.37%，主要超配石油石化、通信、交通運(yùn)輸、煤炭、公用事業(yè)等分紅程度較高的行業(yè)。（2）聚焦高股息央企。截至8月12日，指數(shù)前十大累計(jì)權(quán)重為72.57%，從近12個(gè)月的股息率來(lái)看，相比于港股通紅利指數(shù)，國(guó)新港股通央企紅利的高分紅個(gè)股占比更高，數(shù)量更多。（3）橫向比較下，估值偏低且波動(dòng)較小。2025年8月12日指數(shù)PE（TTM）10.41X，PB（LF）0.87X，較恒生指數(shù)（11.38/1.19）存在約10%的估值差，尤其PB持續(xù)低于1，屬于估值洼地。歷史上指數(shù)PE/PB波動(dòng)區(qū)間始終控制在7-11、0.77-1.21，尤其在2025年4月全球市場(chǎng)系統(tǒng)性回調(diào)階段，4月2日后PE最大回落9.5%（恒生指數(shù)PE回落13.9%），具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。（4）股息率較高。指數(shù)股息率始終維持在6-8%的高位區(qū)間，顯著高于上證指數(shù)（2-4%）、滬深300（3-5%）及恒生指數(shù)（3-4%），依托央企穩(wěn)定的盈利分紅機(jī)制，形成“類債券”的固收屬性。（5）相對(duì)A股折價(jià)。指數(shù)中有26只成分股同時(shí)在A股上市，且相對(duì)于A股均處于折價(jià)狀態(tài)。今年以來(lái)隨著港股上漲，指數(shù)AH溢價(jià)率回落至歷史低位，但相對(duì)A股依然明顯折價(jià)。
指數(shù)長(zhǎng)期收益表現(xiàn)突出，兼具收益韌性與風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢(shì)。（1）歷史收益較為明顯。2017年初至2025年8月12日，全收益口徑下，指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)117%，遠(yuǎn)超恒生港股通高股息率R(56%)及恒生指數(shù)R(47%)。年化收益率為12.07%，同樣高于恒生指數(shù)R（7.49%）和恒生港股通高股息率R（7.88%）（2）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后優(yōu)勢(shì)更為突出。歷史最大回撤為-42.72%，優(yōu)于恒生指數(shù)R（-49.92%）和恒生港股通高股息率R（-51.06%），年化收益風(fēng)險(xiǎn)比0.54，顯著高于后兩者的0.28和0.32。指數(shù)長(zhǎng)期收益能力與風(fēng)險(xiǎn)控制維度均優(yōu)于主流寬基指數(shù)，是港股市場(chǎng)中兼顧收益穩(wěn)健性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力的優(yōu)選策略標(biāo)的。
一鍵布局港股通央企紅利：景順長(zhǎng)城中證國(guó)新港股通央企紅利ETF（基金代碼：520990）。產(chǎn)品成立于2024年6月26日，基金經(jīng)理為龔麗麗、汪洋。該基金緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，旨在追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，以期獲得與標(biāo)的指數(shù)收益相似的回報(bào)，為投資者提供了一個(gè)布局港股通央企紅利板塊的投資工具。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期，海外擾動(dòng)超預(yù)期，歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)。
|
|
