>> 申萬宏源-大族激光(002008)全球智能裝備提供商，多業(yè)務(wù)布局助力穿越周期-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 2148KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王珂,李蕾,楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全球領(lǐng)先的智能制造裝備整體解決方案提供商。公司具備從基礎(chǔ)器件、整機設(shè)備到工藝解決方案的垂直一體化優(yōu)勢；產(chǎn)品涵蓋信息產(chǎn)業(yè)設(shè)備、新能源設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、通用工業(yè)激光加工設(shè)備等。2010–2024年，公司營收及歸母凈利潤CAGR分別為11.77%、11.36%。
信息產(chǎn)業(yè)：AI及出口驅(qū)動下，PCB及消費電子設(shè)備需求有望迎來高速增長。1）PCB：AI服務(wù)器及數(shù)通產(chǎn)品需求持續(xù)上升，加上智能手機、汽車電子等電子終端產(chǎn)品的技術(shù)升級，共同推動PCB行業(yè)各類細分產(chǎn)品的成長；以泰國為熱點的東南亞地區(qū)PCB新建項目快速推進；2）消費電子：隨著AIPC、AI手機等AI終端產(chǎn)品的推出，消費電子設(shè)備迭代升級需求凸顯。公司保持緊密工藝配合，保持較高市占率，預(yù)計訂單將迎來快速增長。
新能源：需求筑底，出口+新技術(shù)帶來設(shè)備增量。1）鋰電：國內(nèi)電池企業(yè)出海，及海外當?shù)仄髽I(yè)設(shè)備采購拉動新增需求；此外，固態(tài)電池等新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，為設(shè)備行業(yè)帶來新的機遇；公司在深化寧德時代等大客戶合作的同時，積極拓展海外及固態(tài)電池市場業(yè)務(wù)；2）光伏：光伏裝機量維持高位，電池技術(shù)不斷迭代；公司在主流電池廠家取得主制程設(shè)備（PECVD、LPCVD、硼擴散爐、退火爐等）批量訂單，并與主流客戶共同開發(fā)驗證電池生產(chǎn)工序核心裝備。
半導(dǎo)體及新型顯示設(shè)備：受益于國產(chǎn)替代及新工藝革新。1）半導(dǎo)體：半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇拉動設(shè)備需求的增長；激光已成為關(guān)鍵加工手段，在半導(dǎo)體封裝中，激光應(yīng)用環(huán)節(jié)較多；2）新型顯示：激光工藝應(yīng)用有利于促進Micro LED上下游產(chǎn)業(yè)鏈補全補強，加快Micro LED顯示產(chǎn)業(yè)快速實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。公司設(shè)備類型多樣，持續(xù)推進新產(chǎn)品研發(fā)驗證，助力國產(chǎn)替代。
通用：激光滲透率提升，拉動設(shè)備需求穩(wěn)健增長。1）行業(yè)端：通用工業(yè)激光加工設(shè)備市場規(guī)模大、需求穩(wěn)中向好，需求驅(qū)動力為滲透率提升+功率升級+海外出口+工藝迭代，2023年國內(nèi)激光設(shè)備市場約910億；2）公司端：公司通用設(shè)備板塊產(chǎn)品包括標準激光切割、焊接、打標設(shè)備等，堅持研發(fā)創(chuàng)新，緊密圍繞客戶及市場需求，不斷優(yōu)化升級產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)卷情況下保持營收穩(wěn)健增長
首次覆蓋，給予“買入”評級。預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別10.74、15.75、20.43億元，公司當前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為32、22、17X。25-27年可比公司PE均值為75、51、37X，考慮到德龍激光無Wind一致預(yù)測；且英諾激光因業(yè)績體量較小、估值偏高，故在可比公司中剔除德龍激光、英諾激光，剔除后可比公司25-27年P(guān)E均值為61、44、34X，公司PE水平低于可比公司PE均值?？紤]到公司為國內(nèi)激光設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，多業(yè)務(wù)齊發(fā)力，預(yù)計公司收入及利潤將保持中高速增長，因此，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭、技術(shù)更新迭代、管理、控股股東股權(quán)質(zhì)押的風險。
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