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行情回顧與操作建議
　　當(dāng)日行情：
　　股債蹺板延續(xù)，早盤股市偏弱提振債市情緒，國債期貨全線反彈，但午后股市拉升再度壓制債市走弱，尾盤跌幅擴(kuò)大。
　　利率現(xiàn)券：
　　銀行間各主要期限利率現(xiàn)券收益率全面抬升，長端上行幅度更大，至下午16：30，10年國債活躍券250011收益率報1.7825%上行1.65bp。
　　資金市場：
　　央行積極呵護(hù)資金面，銀行間資金面早盤收斂、午后重新走松。今日有2185億元逆回購到期，央行開展了6160億元逆回購操作，實(shí)現(xiàn)凈投放3975億元。上周五為繳稅截止期，目前稅期擾動逐漸減弱，銀行間資金情緒指數(shù)午后回落，短端資金利率小幅抬升，其中銀存間隔夜加權(quán)抬升0.29bp至1.47%，7天抬升2.28bp至1.568%，中長期資金平穩(wěn)，1年AAA存單利率在1.6%附近變動不大。
　　結(jié)論：
　　長期看，7月政治局會議對貨幣政策保持“適度寬松”的說法，顯示寬松取向并未轉(zhuǎn)變，另外關(guān)稅不確定性仍高，后期存在搶出口后透支回落的風(fēng)險，牛市基礎(chǔ)未改。但短期來看，6月下旬以來股債蹺板效應(yīng)明顯加強(qiáng)，權(quán)益市場走牛給債市帶來較大壓力。而7月基本面數(shù)據(jù)雖然邊際走弱但短期仍呈韌性，難以引發(fā)寬松情緒顯著升溫，債市短期反彈難以構(gòu)成趨勢。拿今年2~3月的股債蹺板階段來對比，當(dāng)時也是基本面呈韌性、市場風(fēng)險偏好抬升、資金面邊際收緊的市場背景，國債期貨從2月中旬開始持續(xù)調(diào)整，直至3月中下旬，隨著A股回落、央行加大投放、外圍關(guān)稅風(fēng)險抬升，債市才得到企穩(wěn)并重回上漲，可能這一次也是類似，需要看到相關(guān)利空力量的緩和。本周稅期擾動下央行積極投放呵護(hù)，短端品種在平穩(wěn)資金面的支撐下更具韌性，維持建議多短端空長端的做陡策略不變。