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公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約12.40億元，同比+33.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約6.01億元，同比+136.3%；中期股息20.30港仙，折算現(xiàn)金分紅比例約為33.4%。
　　核心產(chǎn)品產(chǎn)銷量：上半年，江西宜豐新莊礦銅當(dāng)量銷量約4207噸，同比-9.8%，銷量下降原因是銅鐵加工廠為進(jìn)行技術(shù)改造而短暫停產(chǎn)67天，預(yù)計(jì)下半年能恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)的狀態(tài)。上半年，所羅門群島金嶺礦金金屬銷量約1337噸，同比+29.7%，黃金銷量上升主要得益于選礦處理量和回收率提升。
　　核心產(chǎn)品成本：上半年，江西宜豐新莊礦銅當(dāng)量單位銷售成本約為3.17萬(wàn)元/噸，同比+0.3%，基本持平；所羅門群島金嶺礦金金屬量單位銷售成本約為178.77元/克，同比-16.11%，成本大幅優(yōu)化，同樣是得益于選礦處理量和回收率提升，公司金礦成本優(yōu)勢(shì)突出，且未來(lái)仍有進(jìn)一步降本的空間。
　　新莊礦穩(wěn)中有升，金嶺礦擴(kuò)建1000萬(wàn)噸/年啟動(dòng)
　　1)江西宜豐新莊銅鉛鋅礦：目前年處理礦石量超過(guò)100萬(wàn)噸，產(chǎn)品以銅為主，折銅當(dāng)量年產(chǎn)能約1萬(wàn)噸，可采年限超過(guò)20年，且未來(lái)產(chǎn)能仍有一定的提升空間。
　　2)西藏昌都哇了格鉛礦：項(xiàng)目目前處于前期開發(fā)階段，處于探轉(zhuǎn)采的過(guò)程中。
　　3)所羅門群島金嶺金礦：公司于2019年10月開始開發(fā)金嶺礦，歷時(shí)三年時(shí)間，于2022年11月正式投入生產(chǎn)。金嶺礦于2023年實(shí)現(xiàn)金金屬量銷量1546千克，于2024年實(shí)現(xiàn)金金屬量銷量2371千克。上半年，金嶺礦浮選產(chǎn)量已接近設(shè)計(jì)產(chǎn)能，平均每日達(dá)9500噸，預(yù)計(jì)下半年將達(dá)每日12000噸。另外，金嶺礦于2025年8月13日舉行擴(kuò)產(chǎn)1000萬(wàn)噸/年開工典禮，我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目需要3年左右的建設(shè)周期，屆時(shí)其黃金產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn)大幅度提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：礦產(chǎn)品銷售價(jià)格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外國(guó)家礦產(chǎn)資源相關(guān)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為34.04/48.32/55.46億元，同比增速81.5%/41.9%/14.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為14.49/20.67/23.76億元，同比增速151.9%/42.6%/14.9%；攤薄EPS為1.34/1.91/2.19人民幣元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24/17/15X?？紤]到公司未來(lái)成長(zhǎng)性強(qiáng)，尤其是在金嶺礦擴(kuò)產(chǎn)1000萬(wàn)噸/年項(xiàng)目投產(chǎn)之后，黃金年產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn)至少翻倍以上增長(zhǎng)，給予公司2025年28-30倍估值目標(biāo)，對(duì)應(yīng)公司股票價(jià)值在41.03-43.96港元之間，相對(duì)于目前的股價(jià)有約17%-25%上漲空間，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。