>> 西南證券-廣哈通信(300711)2025半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：新業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司步入高速成長(zhǎng)通道-250819
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
持有 |
作者： |
葉澤佑 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.94億元，同比增長(zhǎng)27.80%。歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)69.51%；其中，2025年Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.40億元，同比增長(zhǎng)43.72%、歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比增長(zhǎng)13.20%。
泛指揮調(diào)度業(yè)務(wù)和數(shù)字化服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，收入快速增長(zhǎng)。2025H1公司泛指揮調(diào)度業(yè)務(wù)收入0.28億元，同比增長(zhǎng)2749.25%，毛利率44.31%，同比上升6.48pp。該業(yè)務(wù)營(yíng)收快速增長(zhǎng)并帶動(dòng)毛利率改善主要系公司應(yīng)急/低空/武警等泛指揮調(diào)度場(chǎng)景加速落地、深度參與廣州市應(yīng)急通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、鐵路側(cè)參與5G-R線路現(xiàn)場(chǎng)試驗(yàn)并中標(biāo)地方鐵路指揮調(diào)度項(xiàng)目。公司數(shù)字化服務(wù)2025H1收入0.41億元，同比增長(zhǎng)4699.42%，毛利率61.18%，同比下降28.77pp。數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收快速增長(zhǎng)的原因?yàn)楣局袠?biāo)多地電力調(diào)度通信項(xiàng)目及公司抽水蓄能數(shù)字化等大額項(xiàng)目集中交付，疊加公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)基數(shù)較??；該業(yè)務(wù)毛利率承壓主要為公司該業(yè)務(wù)導(dǎo)入期投入及項(xiàng)目交付結(jié)構(gòu)所致。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可靠通信網(wǎng)絡(luò)短期受驗(yàn)收節(jié)奏影響承壓。報(bào)告期內(nèi)公司可靠通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入1.26億元，同比下降16.22%，毛利率52.77%，同比下降7.51pp。該業(yè)務(wù)收入同比下降的原因是公司電力調(diào)度通信產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，且公司與國(guó)防相關(guān)項(xiàng)目受行業(yè)環(huán)境影響，驗(yàn)收節(jié)奏滯后?？煽客ㄐ啪W(wǎng)絡(luò)行業(yè)的間歇性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、新業(yè)務(wù)仍處于市場(chǎng)開(kāi)拓期所導(dǎo)致的毛利率較低，多項(xiàng)原因共同造成了總體毛利率短期承壓。隨著市場(chǎng)局面打開(kāi)以及可靠通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步回升，預(yù)期毛利率逐步回穩(wěn)。
公司注重創(chuàng)新研發(fā)，深度布局未來(lái)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，圍繞“核智數(shù)云”實(shí)現(xiàn)5G核心網(wǎng)軟硬件100%國(guó)產(chǎn)化、研制冷陰極射線檢測(cè)裝備打破進(jìn)口壟斷，并以大模型/圖譜平臺(tái)支撐數(shù)字基建國(guó)產(chǎn)化落地。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.37元、0.47元、0.63元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為66倍、50倍、37倍。公司25年規(guī)劃目標(biāo)積極，改革動(dòng)作持續(xù)落地，看好全年加速成長(zhǎng)，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目驗(yàn)收、交付不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)毛利修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
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