>> 太平洋證券-策略日?qǐng)?bào)：震蕩-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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pdf 共14頁(yè) |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張冬冬,吳步升 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
債券市場(chǎng)：利率債震蕩上漲，長(zhǎng)端漲幅大于短端。股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，股市持續(xù)新高背景下，債市正在潰敗，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債在跌至年線前難有強(qiáng)勢(shì)反彈。大盤已突破去年10月8日高點(diǎn)，股強(qiáng)債弱將持續(xù)，國(guó)債將繼續(xù)面臨調(diào)整壓力，觀察年線位置的支撐。后續(xù)展望：股市大盤突破，商品蓄勢(shì)待發(fā)，債市預(yù)計(jì)下跌后，年線附近震蕩。
A股：市場(chǎng)沖高回落，農(nóng)林石化領(lǐng)漲。今日市場(chǎng)成交額2.45萬(wàn)億，個(gè)股漲少跌多，近2900只個(gè)股下跌，當(dāng)前市場(chǎng)板塊輪動(dòng)加快。滬指續(xù)創(chuàng)10年新高下，近10年的套牢盤的解放以及技術(shù)面上漲空間的徹底打開，我們延續(xù)2個(gè)月以來的判斷：指數(shù)將以波動(dòng)率放大的方式突破前期高點(diǎn)，多個(gè)大權(quán)重指數(shù)如上證50、滬深300等還未突破前期高點(diǎn)，上漲行情還未結(jié)束，3450點(diǎn)缺口位置的支撐依舊有效，支撐未破，持續(xù)看多。但需要注意，一旦波動(dòng)率抬升至歷史高位，莫要追高！中長(zhǎng)期的上漲趨勢(shì)并未打破。一是最近的政策傾向不斷透露出未來財(cái)政支出的方向正逐步轉(zhuǎn)向居民端發(fā)力，這是未來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)潛力的基礎(chǔ)。如最新的生育補(bǔ)貼，雖然力度與發(fā)達(dá)國(guó)家仍有差距，但開了先河的意義在于政策方向從投資端向居民端的轉(zhuǎn)變。二是7月的政治局會(huì)議對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)的定調(diào)較4月份更為樂觀，中美貿(mào)易談判達(dá)成樂觀結(jié)果仍是大概率事件。三是全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)并未有結(jié)束的跡象，無論是加密貨幣、海外股市都在貿(mào)易緩和、降息預(yù)期和強(qiáng)力財(cái)政的預(yù)期下持續(xù)上行，目前并沒有走弱的形態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)事件驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的上行將助力A股行過萬(wàn)重山。
美股：三大指數(shù)探底回升，納指跌0.67%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲0.04%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.24%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷貿(mào)易戰(zhàn)“退燒”后的虛弱期，這給予了美聯(lián)儲(chǔ)降息的理由，也給了市場(chǎng)對(duì)未來身體恢復(fù)后重新振作的預(yù)期，預(yù)計(jì)“金發(fā)姑娘”在預(yù)期的引導(dǎo)下將重新回歸舞臺(tái)中央。從最近公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中不難得出這樣一副藍(lán)圖：增長(zhǎng)放緩，但未衰退，就業(yè)疲軟，但未斷崖。藍(lán)圖給了美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的理由，同時(shí)貿(mào)易談判的推進(jìn)也意味著不確定性的大幅降低，這也使得遠(yuǎn)期的增長(zhǎng)并不悲觀。自美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息后，雖然名義上美聯(lián)儲(chǔ)仍然聚焦于通脹和就業(yè)的雙重目標(biāo)值，并對(duì)2%的通脹目標(biāo)信誓旦旦，但實(shí)際上一旦就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)出疲軟，聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)往往是積極和快速的，而通脹超預(yù)期更多是口頭上的收緊。市場(chǎng)也因此對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)極為敏感，而對(duì)通脹數(shù)據(jù)有所鈍化。因此就業(yè)市場(chǎng)的疲軟給予了正面臨極大政治壓力的美聯(lián)儲(chǔ)以降息的借口，9月降息已被市場(chǎng)所定價(jià)。降息和貿(mào)易不確定性的降低大幅提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。從債券市場(chǎng)來看，高收益?zhèn)钜鸦貧w至歷史低位水平，并在近幾周持續(xù)下行，這表明了市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的樂觀，同時(shí)也刺激了企業(yè)的發(fā)債行為。目前企業(yè)發(fā)債增速加快，創(chuàng)下近5年同期最高水平。從就業(yè)市場(chǎng)來看，挑戰(zhàn)者企業(yè)計(jì)劃裁員的聲明數(shù)量已大幅降低至正常水平，中小企業(yè)在增加薪酬、職位空缺、薪資增長(zhǎng)方面都有了環(huán)比回升的表現(xiàn)。我們維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健，美股將續(xù)創(chuàng)歷史新高的判斷。
外匯市場(chǎng)：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.1772，較前一日收盤跌8個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)上漲，數(shù)據(jù)反映了關(guān)稅正在通脹造成正向影響，通脹粘性極強(qiáng)，后續(xù)美國(guó)的通脹問題在未來將重新成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。但在目前的政治和就業(yè)疲軟的壓力下，市場(chǎng)對(duì)通脹的反應(yīng)并不敏感，當(dāng)下接著奏樂接著舞成為資金的選擇。預(yù)計(jì)美元指數(shù)整體將延續(xù)震蕩，下有基本面和通脹導(dǎo)致收緊預(yù)期帶來的支撐，上有政治和就業(yè)疲軟預(yù)期帶來的壓力。大的方向上，考慮到美國(guó)基本面的穩(wěn)健，戰(zhàn)略性看多美元或是更好的選擇。
商品市場(chǎng)：文華商品指數(shù)漲0.34%，聚酯、新能源、石油板塊領(lǐng)漲，煤炭、飼料板塊領(lǐng)跌。目前國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品仍在歷史底部，考慮到股市風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的樂觀情緒，和債市明顯的走弱趨勢(shì)，繼續(xù)看空商品沒有性價(jià)比，建議以7月10日低點(diǎn)為支撐，逢低做多。
重要政策及要聞
國(guó)內(nèi)：1）港交所：致力提升市場(chǎng)效率，但延長(zhǎng)交易時(shí)間需審慎。2）DeepSeek官微留言：UE8M0 FP8是針對(duì)即將發(fā)布的下一代國(guó)產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)。3）中國(guó)月度用電量首破萬(wàn)億大關(guān)。4）金融監(jiān)管總局：正研究制定相關(guān)文件，從多方面提出健康保險(xiǎn)下一步發(fā)展路徑。
國(guó)外：1）美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要：多數(shù)人認(rèn)為通脹比就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高、釋放鷹派信號(hào)，多人認(rèn)為關(guān)稅影響或需時(shí)間全面顯現(xiàn)，擔(dān)心美債市場(chǎng)脆弱，關(guān)注穩(wěn)定幣影響。2）特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)施壓，喊話被指涉抵押貸款欺詐的美聯(lián)儲(chǔ)理事Lisa Cook：立即辭職。Cook回應(yīng)，不會(huì)因?yàn)橥莆牡馁|(zhì)疑就被脅迫辭職。3)美聯(lián)儲(chǔ)主席大熱門沃勒：加密貨幣技術(shù)“沒啥好怕的”，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)與業(yè)界共推支付創(chuàng)新。
交易策略
債券市場(chǎng)：下行趨勢(shì)，年線附近震蕩。
A股市場(chǎng)：上證指數(shù)支撐上移至3540點(diǎn)缺口位置，支撐線未破前看多做多。
美股市場(chǎng)：牛市不改，做多。
外匯市場(chǎng)：戰(zhàn)略做多美元。
商品市場(chǎng)：看好7月10日低點(diǎn)支撐，逢低做多。
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