>> 開(kāi)源證券-晨會(huì)紀(jì)要-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
1091KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳夢(mèng)迪 |
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行業(yè)公司
【銀行】測(cè)算：高息定存到期規(guī)模、節(jié)奏與成本改善空間——行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告-20250821
劉呈祥（分析師）證書編號(hào)：S0790523060002|朱曉云（分析師）證書編號(hào)：S0790524070010
測(cè)算2025年到期高息定存約39.7萬(wàn)億元，其中42%已于Q1到期
根據(jù)我們測(cè)算，上市銀行2025年到期高息定存（2Y及以上）共39.7萬(wàn)億元，其中2Y/3Y/5Y分別為19.8/17.4/2.5萬(wàn)億元；到期節(jié)奏來(lái)看，Q1/Q2/Q3/Q4分別到期42%/16%/18%/24%。2026H1到期高息定存約19.6萬(wàn)億元。具體假設(shè)如下：
1、確定到期存款規(guī)模：2024年末1Y以內(nèi)重定價(jià)的存款將于2025年到期，剔除活期存款后，2025年到期定存規(guī)模共計(jì)79萬(wàn)億元。
2、確定存款到期節(jié)奏：（1）2024年末3M以內(nèi)重定價(jià)存款在2025Q1到期，3M-1Y重定價(jià)的存款在2025Q2-Q4到期，假設(shè)Q2/Q3/Q4的占比分別為30%/30%/40%。（2）2024年末1-5Y區(qū)間重定價(jià)的存款將于2026-2029年到期，設(shè)其中60%為2026年到期，其中Q1和Q2占比分別為40%和20%。（3）確定到期定存原始期限：對(duì)各季度重定價(jià)存款的原始期限比例做出假設(shè)，可得出每季度到期的各期限存款規(guī)模。
利率降幅：2025年到期的3Y存款利率降幅在125~150BP之間
1、根據(jù)到期定存的攬儲(chǔ)時(shí)間，參考國(guó)有行的存款掛牌利率下調(diào)時(shí)間和幅度，計(jì)算各期限定存到期重定價(jià)時(shí)的利率降幅。2025年到期的2Y存款利率降幅在60~100BP之間，3Y存款利率降幅在125~150BP之間，5Y存款利率降幅在120~145BP之間。
2、2026年到期的2Y/3Y/5Y存款利率降幅分別為60BP/135BP/145BP。
僅考慮定存重定價(jià)影響，2025年上市銀行存款平均成本率或降至1.61%
1、從單季存款成本率影響來(lái)看：（1）2025年定存重定價(jià)對(duì)上市銀行Q1/Q2/Q3/Q4單季存款成本率分別改善11.7BP、4.2BP、5.7BP、5.1BP，2025上市銀行單季存款平均成本率于Q1/Q2/Q3/Q4分別降至1.68%、1.64%、1.58%、1.53%。2026年Q1/Q2單季存款成本率分別改善6.3BP/2.5BP。
2、從全年來(lái)看，定期存款重定價(jià)使得上市銀行2025年存款平均成本率下降約19BP至1.61%，2026H1下降8.2BP至1.52%。分銀行類型來(lái)看，僅考慮存款重定價(jià)的影響，2025年國(guó)有行/股份行/城商行/農(nóng)商行存款成本率分別下降18.5BP/20.5BP/19.8BP/21.9P,存款平均成本率分別降至1.54%/1.72%/1.88%/1.68%。
注：考慮存款到期后按原始期限續(xù)作對(duì)存款成本率的影響，若存款期限縮短則存款成本降幅更大，若轉(zhuǎn)化為非銀活期存款則成本降幅更小。
銀行負(fù)債成本有效下降后，AC賬戶配置國(guó)債的利差倒掛現(xiàn)象將緩解，考慮免稅效應(yīng)的情形下，2025Q4銀行配置10Y國(guó)債基本不再倒掛，債券配置空間有望恢復(fù)。
投資建議
Q2商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)指標(biāo)向上修復(fù)，實(shí)體需求偏弱，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率或處于低位，紅利資產(chǎn)仍具性價(jià)比，基于組合配置的策略，我們推薦中信銀行，受益標(biāo)的農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、北京銀行、江蘇銀行、杭州銀行、渝農(nóng)商行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；政策落地不及預(yù)期。
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