>> 國盛證券-BOSS直聘-W(02076.HK)招聘求職供求關(guān)系改善，盈利能力持續(xù)增長-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧晟,阮文佳 |
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業(yè)績概況：FY2025Q2實現(xiàn)營收21.02億元（yoy+9.7%），略超此前業(yè)績指引；經(jīng)調(diào)整凈利潤9.41億元（yoy+30.9%）。此外，公司預(yù)計2025Q3將實現(xiàn)營收21.3~21.6億元，同比增長11.4%~13.0%。2025Q2宏觀招聘需求持續(xù)恢復(fù)，招聘求職供求關(guān)系改善，有望推動后續(xù)季度持續(xù)復(fù)蘇。
用戶數(shù)量與活躍度維持高位，招聘需求邊際回暖。2025Q2月均MAU 6360萬（yoy+16.48%，qoq+10.42%），截至2025Q2付費企業(yè)客戶達650萬（yoy+10.2%，qoq+1.6%），再創(chuàng)歷史新高。2025Q2面向B端的在線招聘服務(wù)營收實現(xiàn)20.78億元（yoy+9.8%），主要受益于付費企業(yè)用戶數(shù)增長，其中小微企業(yè)收入貢獻顯著，規(guī)模小于20人的企業(yè)收入貢獻占比接近20%。面向C端的以候選人增值服務(wù)為主的其他服務(wù)業(yè)務(wù)受益于用戶基礎(chǔ)擴大延續(xù)增長態(tài)勢，2025Q2實現(xiàn)營收2480萬元（yoy+3.3%）。
AI賦能下持續(xù)降本增效，利潤水平超預(yù)期。公司2025Q2毛利率達85.37%（ yoy+1.89PCTs ），銷售/研發(fā)/管理費用率分別為19.97%/19.79%/14.79%，同比-8.47/-3.36/+1.17PCTs，其中銷售費用率隨營銷費用管控有所下降，研發(fā)費用率下降主要是由于AI賦能下云服務(wù)費下降，管理費用率略有提升主要是由于員工相關(guān)費用增加。降本增效持續(xù)推進，凈利率提升至33.83%（yoy+12.06PCTs），經(jīng)調(diào)整凈利率為44.75%（yoy+7.26PCTs）。
藍領(lǐng)與下沉市場滲透加深，招聘求職供求關(guān)系改善。2025Q2藍領(lǐng)、二線及以下城市、中小企業(yè)的收入貢獻度同比進一步提升。分行業(yè)看，藍領(lǐng)制造業(yè)4月受關(guān)稅影響短期放緩，5月開始同比恢復(fù)增長，且增速持續(xù)領(lǐng)跑其他行業(yè)；服務(wù)業(yè)Q2同比增長開始加速；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)回暖明顯，Q2活躍職位數(shù)創(chuàng)2021年以來新高，其中產(chǎn)品和技術(shù)類崗位增速領(lǐng)先。Q2及畢業(yè)季期間，招聘求職供求關(guān)系改善，6-7月面向應(yīng)屆生的新增崗位數(shù)同比增長超過18%，7月份平臺新發(fā)布職位數(shù)同比增長約20%。AI領(lǐng)域方面，2C端AI搜索產(chǎn)品持續(xù)迭代，向用戶提供動態(tài)內(nèi)容摘要、求職策略規(guī)劃、簡歷優(yōu)化指南等內(nèi)容，AI面試機器人新增職位匹配功能；2B端增加向初級招聘者提供AI輔助職位優(yōu)化功能，目前AI日均助力數(shù)萬個職位發(fā)布。
投資建議。宏觀招聘需求邊際復(fù)蘇，AI賦能下公司盈利能力持續(xù)提升，我們預(yù)計2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為35.3/38.4/43.0億元，同比+30.2%/+8.8%/+11.9%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：招聘環(huán)境改善不及預(yù)期，付費企業(yè)用戶數(shù)量增長不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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