>> 方正證券-英維克(002837)公司跟蹤報告：溫控行業(yè)高景氣度，助力液冷龍頭高速增長-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙璐 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025半年報，實(shí)現(xiàn)營收25.7億元，同比+50.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比+17.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.0億元，同比+18.1%；其中Q2實(shí)現(xiàn)營收16.4億元，同比+69.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比+38.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.6億元，同比+37.1%。
機(jī)房溫控與機(jī)柜溫控高景氣度共振，助力公司高速成長。2025H1公司機(jī)房溫控節(jié)能設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收13.5億元，同比+57%，其中在算力的設(shè)備及機(jī)房的液冷相關(guān)營業(yè)收入超過2億元（部分計入“其他” ），主要受益于算力設(shè)備以及數(shù)據(jù)中心機(jī)房的高熱密度趨勢和高能效散熱要求的雙重推動下，液冷技術(shù)加速導(dǎo)入。機(jī)柜溫控節(jié)能設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收9.3億元，同比+33%，其中來自儲能應(yīng)用的營業(yè)收入約8億元，同比約+35%，在二季度貿(mào)易政策影響較大的情況下，公司直接出口的儲能相關(guān)業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)同比的增長，反映了公司的海外儲能業(yè)務(wù)具有較好的韌性。
產(chǎn)品獲下游主流廠商認(rèn)可，合同負(fù)債大幅增長。公司Coolinside全鏈條液冷解決方案中的快換接頭、Manifold、冷板、長效液冷工質(zhì)、漏液檢測等產(chǎn)品已獲一些主流的算力芯片廠商、頭部算力設(shè)備制造商認(rèn)可并開始被規(guī)模采購應(yīng)用，截止2025H1公司合同負(fù)債達(dá)4億元，環(huán)比增長0.3億元，同比增長2.1億元。伴隨未來英偉達(dá)推出更高功耗的GB300服務(wù)器系統(tǒng)，全液冷散熱方案的滲透率會快速提高，公司訂單有望繼續(xù)快速增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.72億元、11.11億元和16.55億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為93倍、56倍和38倍?？紤]到英維克更豐富的液冷產(chǎn)品矩陣以及公司作為維諦技術(shù)的合作伙伴，而維諦技術(shù)是英偉達(dá)液冷散熱系統(tǒng)的唯一指定合作伙伴，在英偉達(dá)即將推出高功耗GB300服務(wù)器系統(tǒng)的背景下，英維克的需求確定性更強(qiáng)，因此相比可比公司享有估值溢價。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：全球AI發(fā)展及AIDC建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司產(chǎn)品放量不及預(yù)期的風(fēng)險；儲能發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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