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業(yè)績簡評
　　2025年8月21日公司披露半年報，25H1總收入38.9億元，yoy3.6%；毛利率58.8%，yoy-0.8pct；歸母凈利潤14.5億元，yoy+5.9%，歸母凈利率37.2%，yoy+3.3pct。
　　經(jīng)營分析
　　業(yè)務(wù)拆分：1）航空信息技術(shù)服務(wù)收入23.1億元，yoy+2%，主要得益于系統(tǒng)處理量yoy+5%；2）結(jié)算及清算收入3.1億元，yoy+12%，主要系結(jié)清算業(yè)務(wù)量同比增加；3）系統(tǒng)集成服務(wù)收入4.2億元，yoy-38%，主要受項目建設(shè)進(jìn)度影響；4）數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)收入1.9億元，yoy-12%；5）技術(shù)支持及產(chǎn)品收入3.8億元，yoy+30%；6）其他收入2.8億元，yoy-10%，主要支付業(yè)務(wù)交易額下降導(dǎo)致支付收入下降。
　　成本費用拆分：1）人工成本yoy+3.2%，員工數(shù)量小幅提升2.5%；2）折舊及攤銷yoy-17.6%，主要系部分固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)折舊攤銷完成所致；3）集成業(yè)務(wù)銷售成本yoy-52.1%，受項目進(jìn)度影響；4）技術(shù)支持及維護(hù)費yoy-0.2%；5）離港分銷支持費yoy+1.3%，主要系離港服務(wù)保障費、代理人外航訂座獎勵業(yè)務(wù)增長以及對賬確認(rèn)進(jìn)度等因素所致。
　　經(jīng)營數(shù)據(jù)：2025年1-6月，中國航司系統(tǒng)處理總量3.6億人次，yoy+5.5%，其中國內(nèi)航段系統(tǒng)處理量3.2億人次，yoy+3.6%，國際航段系統(tǒng)處理量4581萬人次，yoy+21.5%。同期，外國航司系統(tǒng)處理總量581萬人次，yoy-7.8%，上半年外國航司恢復(fù)相對停滯，主要原因包括：1）受到對空域飛行安全性影響，外國航司飛往中國的成本增加，在飛機(jī)運力有限情況下，以經(jīng)濟(jì)效益出發(fā)，部分外國航司宣布停飛或縮減中國航線；2）國際旅客運輸市場競爭加劇，受到國內(nèi)航國際段運力增長，疊加價格優(yōu)勢、時刻豐富等影響，搶占了外航市場份額。值得注意的是，6月單月外航系統(tǒng)處理量同比增加3%，打破了連續(xù)3個月同比下降局面，展望未來，單方面免簽國家范圍持續(xù)優(yōu)化，以及一帶一路或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)揮積極作用。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為23/25/27億元，基于8月21日股價，對應(yīng)PE分別為14X/13X/12X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　民航客運量增長不及預(yù)期；外航恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；系統(tǒng)集成項目建設(shè)及驗收進(jìn)度不及預(yù)期。