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事件：AMD確認(rèn)恢復(fù)向中國(guó)出口MI308芯片。
　　核心客戶(hù)穩(wěn)定，受益AI浪潮。作為AMD第一大封測(cè)供應(yīng)商（占其訂單80%以上），2024年來(lái)自AMD的營(yíng)收占比達(dá)50.35%，合作關(guān)系緊密。AMD產(chǎn)品眾多，在企業(yè)級(jí)AMD提供EPYC霄龍?zhí)幚砥?，針?duì)服務(wù)器AMD帶來(lái)了INSTINCT數(shù)據(jù)中心加速器，桌面端有AMDRadeon顯卡，移動(dòng)端有AMD銳龍移動(dòng)處理器。根據(jù)Yole的預(yù)測(cè)，2027年全球先進(jìn)封裝市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至650億美元，后摩爾時(shí)代，通過(guò)提升芯片制程來(lái)提高芯片性能的難度和成本越來(lái)越高，包括Chiplet在內(nèi)的先進(jìn)封裝技術(shù)發(fā)揮的作用將愈加突出，在保證性能前提下提升產(chǎn)品良率，實(shí)現(xiàn)降本增效。而通富微電作為AMDAI芯片的核心封測(cè)供應(yīng)商，將直接受益于MI300系列等產(chǎn)品的放量。
　　積極布局先進(jìn)封裝，建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)芯思想研究院發(fā)布的2024年全球委外封測(cè)榜單，公司排名居全球第四。公司擁有VISionS先進(jìn)封裝平臺(tái)，覆蓋2.5D/3D、FCBGA等高端技術(shù)，2024年FCBGA業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)52%，車(chē)載產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)超200%，AI、高性能計(jì)算等領(lǐng)域布局深化。公司緊抓市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，面向未來(lái)高附加值產(chǎn)品以及市場(chǎng)熱點(diǎn)方向，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，大力開(kāi)發(fā)扇出型、圓片級(jí)、倒裝焊等封裝技術(shù)并擴(kuò)充其產(chǎn)能，積極布局Chiplet、2D+等頂尖封裝技術(shù)，形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　持續(xù)投入產(chǎn)能建設(shè)，完善全球產(chǎn)能布局。公司在南通擁有3個(gè)生產(chǎn)基地，同時(shí)，在蘇州、檳城、合肥、廈門(mén)也積極進(jìn)行了生產(chǎn)布局，產(chǎn)能方面已形成多點(diǎn)開(kāi)花的局面。2025年，公司計(jì)劃在設(shè)施建設(shè)、生產(chǎn)設(shè)備、IT、技術(shù)研發(fā)等方面投資共計(jì)60億元。其中：崇川工廠(chǎng)、南通通富、合肥通富、通富通科等計(jì)劃共計(jì)投資25億元，通富超威蘇州、通富超威檳城等計(jì)劃共計(jì)投資35億元，主要用于現(xiàn)有產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)，以滿(mǎn)足大尺寸多芯片的服務(wù)器及AIPC等產(chǎn)品的量產(chǎn)與研發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年每股收益分別為0.68、0.86、1.08元（原25-26年每股收益分別為0.79、0.94元，主要調(diào)整了營(yíng)收和費(fèi)用率），根據(jù)可比公司25年50倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.00元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游客戶(hù)訂單不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。