>> 中泰證券-顧家家居(603816)業(yè)績靚麗，盈利改善、高潛品類拉動增長-250823
| 上傳日期： |
2025/8/23 |
大小： |
272KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫,張瀟 |
| 下載權限： |
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事件：顧家家居發(fā)布2025中報。上半年，公司實現(xiàn)營收98億元，同比+10%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.2億元，同比+13.9%；扣非凈利潤9億元，同比+15.3%。單季度看，Q2營收48.9億元，同比+7.2%；歸母凈利潤5億元，同比+5.4%；扣非凈利潤4.4億元，同比+8.9%。業(yè)績靚麗，內(nèi)貿(mào)增長優(yōu)異。
內(nèi)貿(mào)占比提升，控費提效帶動盈利改善。上半年，公司實現(xiàn)毛利率32.89%（-0.13pct.），歸母凈利率10.41%（+0.35pct.），銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.61%/1.69%/2.01%/-0.25%，同比-0.41pct./-0.7pct./-0.02pct./-0.08pct.。上半年，公司經(jīng)營性活動凈現(xiàn)金流10.9億元，同比+71.9%。
分渠道：內(nèi)貿(mào)Q2雙位數(shù)增長，外貿(mào)增速回落。分渠道看，1）內(nèi)銷：上半年收入55.2億元，同比+10.6%，毛利率39.6%（+1.93pct.），我們估算Q2內(nèi)貿(mào)雙位數(shù)增長，環(huán)比提速。2）外銷：上半年收入42.6億元，同比+9.5%，毛利率26.4%（+0.42pct.），我們估算Q2外貿(mào)個位數(shù)增長。
分產(chǎn)品：功能沙發(fā)增長靚麗，臥室產(chǎn)品Q2增長提速。1）沙發(fā)：上半年收入56.7億元，同比+14.7%，我們估算Q2內(nèi)外貿(mào)均有雙位數(shù)增長，內(nèi)貿(mào)核心受益于功能沙發(fā)大單品策略。2）臥室產(chǎn)品：上半年收入16.9億元，同比+10.4%，我們估算Q2臥室產(chǎn)品雙位數(shù)增長，增長提速。3）集成產(chǎn)品：上半年收入11.6億元，同比-8.2%。4）定制家具產(chǎn)品：上半年收入5.5億元，同比+12.55%，我們估算Q2定制產(chǎn)品高單增長。
投資建議：顧家家居是國內(nèi)軟體家居龍頭，內(nèi)貿(mào)堅持以“一體兩翼，雙核發(fā)展”為戰(zhàn)略核心，聚焦整家戰(zhàn)略與軟體創(chuàng)新。同時，堅定全球化布局，目前已在越南、墨西哥、美國等地建立生產(chǎn)基地，鞏固全球軟體出口領先地位。我們預計公司2025-2027年有望實現(xiàn)收入201、218、237億元，分別同比增長9%、8%、8%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.5、21.2、23.2億元，分別同比+37%、+9%、+9%（內(nèi)貿(mào)增長修復，調(diào)整盈利預測，2025-2027年前次預測值收入為201、218、235億元；歸母凈利潤為18.5、20.2、21.9億元），EPS為2.37、2.58、2.82元，維持“買入”評級.
風險提示：市場競爭加劇風險、經(jīng)銷商管理風險、原材料價格波動風險、渠道拓展不及預期風險
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