>> 五礦期貨-油脂周報(bào)：現(xiàn)實(shí)供需平衡，預(yù)期偏緊-250823
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
斯小偉 |
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市場(chǎng)綜述：本周三大油脂整體震蕩，外資油脂凈多倉(cāng)位穩(wěn)定運(yùn)行為主，基本面印尼公布6月棕櫚油月報(bào)顯示盡管產(chǎn)量增加且出口加速，截至6月底印尼棕櫚油庫(kù)存仍環(huán)比下降13%至253萬(wàn)噸，印尼6月棕櫚油出口達(dá)361萬(wàn)噸，6月棕櫚油產(chǎn)量達(dá)529萬(wàn)噸。如此高的產(chǎn)量背景下印尼庫(kù)存卻小幅下降暗示銷區(qū)需求較為穩(wěn)定。馬來西亞8月高頻數(shù)據(jù)偏好，前20日產(chǎn)量環(huán)比預(yù)計(jì)微增0.3%，出口環(huán)比增加13.61%-17.5%。市場(chǎng)預(yù)期棕櫚油后市較難維持6月的歷史同期高位產(chǎn)量，銷區(qū)又具有穩(wěn)定需求，同時(shí)B50又不時(shí)傳出預(yù)期，棕櫚油供需平衡且有偏緊預(yù)期的格局較難反轉(zhuǎn)，支撐油脂偏強(qiáng)。不過當(dāng)前進(jìn)入生產(chǎn)旺季，生柴價(jià)差衡量的估值偏高，印度方面有高價(jià)抵觸傳聞，中國(guó)國(guó)內(nèi)油脂基差疲弱，下游仍有一定抵觸情緒。
國(guó)際油脂：USDA8月月報(bào)中維持美國(guó)2025/2026年度將增加約150萬(wàn)噸豆油工業(yè)需求，通過豆油出口下降與壓榨產(chǎn)出予以補(bǔ)充，菜油進(jìn)口預(yù)估同比增20萬(wàn)噸，美國(guó)生物柴油SRE裁決落地，部分申請(qǐng)未通過及重新分配機(jī)制利多美豆油，不過影響量級(jí)相對(duì)于棕櫚油的供需波動(dòng)較小，未來油脂走向仍需要看棕櫚油。本周AAFC因降雨偏好大幅上調(diào)加拿大菜籽產(chǎn)量至2020萬(wàn)噸，加拿大農(nóng)業(yè)部門相關(guān)官員尋求與中國(guó)菜籽合作，但暫無(wú)進(jìn)一步進(jìn)展。印度方面植物油逐步補(bǔ)庫(kù)，目前庫(kù)存緩步累積至170萬(wàn)噸，離往年平均的227萬(wàn)噸安全水平仍有一定距離。
國(guó)內(nèi)油脂：本周豆油成交較好、棕櫚油成交較弱，現(xiàn)貨基差處于較低水平。國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存高于去年約28萬(wàn)噸，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫(kù)存高于去年24萬(wàn)噸，棕櫚油、豆油庫(kù)存持平于去年。未來兩個(gè)月，大豆壓榨量將維持高位小幅下滑趨勢(shì)，棕櫚油進(jìn)口預(yù)計(jì)維持中性略低水平進(jìn)而庫(kù)存穩(wěn)定，菜油維持小幅去庫(kù)趨勢(shì)，后續(xù)去庫(kù)進(jìn)度可能加快，因加拿大菜籽進(jìn)口面臨高額保證金，國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存有下降趨勢(shì)。
觀點(diǎn)小結(jié)：基本面看美國(guó)生物柴油政策草案超預(yù)期、東南亞棕櫚油增產(chǎn)潛力不足、印度和東南亞產(chǎn)地植物油低庫(kù)存以及印尼B50政策預(yù)期支撐油脂中樞。棕櫚油方面若需求國(guó)維持正常進(jìn)口且棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量維持中性水平，產(chǎn)地或維持庫(kù)存穩(wěn)定，四季度則可能因印尼B50政策存在上漲預(yù)期，支撐產(chǎn)地報(bào)價(jià)，在銷區(qū)及產(chǎn)地庫(kù)存未充分累積及銷區(qū)需求負(fù)反饋未現(xiàn)前震蕩偏強(qiáng)看待。
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