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1）行情復(fù)盤：行業(yè)本周上漲3.07%，跑輸滬深300指數(shù)。
　　2）重點(diǎn)事件回顧：中報(bào)業(yè)績持續(xù)發(fā)布，遠(yuǎn)火、軍工電子等部分子板塊景氣度得到初步驗(yàn)證。
　　3）催化前瞻：新型政策性金融工具投向或包含新興產(chǎn)業(yè)，無人裝備成為海防新力量。
　　復(fù)盤·行情：行業(yè)本周上漲3.07%，跑輸滬深300指數(shù)。本周SW國防軍工指數(shù)上漲3.07%，跑輸滬深300指數(shù)1.11個(gè)百分點(diǎn)。截至2025年8月22日，SW國防軍工指數(shù)上漲25.49%，跑贏滬深300指數(shù)14.23個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬一級(jí)子行業(yè)中排名第9。子行業(yè)來看：航天裝備、軍工電子、航空裝備子行業(yè)跑贏SW軍工行業(yè)指數(shù)。本周航天裝備、軍工電子、航空裝備子行業(yè)表現(xiàn)較好，跑贏SW軍工行業(yè)指數(shù)，分別上漲4.42%、3.69%和3.64%。航海裝備子行業(yè)指數(shù)雖然小幅下跌，但中科海訊、中國海防等深?？萍己诵臉?biāo)的錄得較好的漲勢(shì)。
　　回顧·重點(diǎn)事件：中報(bào)業(yè)績持續(xù)發(fā)布，遠(yuǎn)火、軍工電子等部分子板塊景氣度得到初步驗(yàn)證。1）遠(yuǎn)火板塊：景氣度得到初步驗(yàn)證，核心公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比強(qiáng)勁恢復(fù)。下游中兵紅箭營收實(shí)現(xiàn)17.36%增長，其中特種裝備制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營收11.81億（同比+85.92%），毛利率下降較多至16.04%。中游核心卡位北方導(dǎo)航預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05至1.2億，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；2）軍工電子板塊：中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)有所分化，Q3或迎來子行業(yè)業(yè)績?nèi)婀拯c(diǎn)。對(duì)比振華科技、航天電器、鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子等中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)情況，1）MLCC為代表業(yè)務(wù)的鴻遠(yuǎn)電子（營收+22.3%，歸母凈利潤+52.7%）、火炬電子（營收+24.2%，歸母凈利潤+59.0%）實(shí)現(xiàn)營收和利潤的快速恢復(fù)。2）連接器、被動(dòng)元器件為代表業(yè)務(wù)的振華科技、航天電器營收、利潤受收入確認(rèn)節(jié)奏較緩等因素影響有所下滑。根據(jù)各個(gè)公司中報(bào)表述，子行業(yè)訂單增速今年以來快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)隨著收入確認(rèn)的推進(jìn)，Q3或迎來子行業(yè)業(yè)績的全面拐點(diǎn)；3）商業(yè)航天板塊：下半年隨著發(fā)射節(jié)奏加快，預(yù)計(jì)業(yè)績加速釋放。根據(jù)智明達(dá)發(fā)布的半年度業(yè)績報(bào)告（營收+84.8%，歸母凈利潤+2147.9%），以及投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表表述，判斷下半年衛(wèi)星領(lǐng)域項(xiàng)目會(huì)有加速推進(jìn)的趨勢(shì)，主要體現(xiàn)在星網(wǎng)項(xiàng)目上。隨著發(fā)射節(jié)奏加快，預(yù)計(jì)下半年訂單將增加。
　　前瞻·催化：新型政策性金融工具投向或包含新興產(chǎn)業(yè)，無人裝備成為海防新力量。1）新型政策性金融工具投向或包含新興產(chǎn)業(yè)：4月政治局會(huì)議提到的“設(shè)立新型政策性金融工具”，從各地部署情況以及2022年政策經(jīng)驗(yàn)來看，本輪政策性金融工具的金額或在5000億元左右，杠桿作用預(yù)計(jì)將超過4.5倍，投向領(lǐng)域或不止局限于傳統(tǒng)基建，或還涉及土地整治、城市更新、消費(fèi)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。重視商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、深海科技等新興產(chǎn)業(yè)的國家貨幣政策的精準(zhǔn)扶持。2）無人裝備成為遠(yuǎn)海防御新力量：8月23日CCTV4于《今日亞洲》播出《礪劍榮光水下奇兵！無人裝備成為遠(yuǎn)海防御新力量！》，繼地面無人裝備大放異彩后，海上無人作戰(zhàn)體系的發(fā)展同樣引人矚目。從無人潛航器到無人艇，中國海上無人裝備正在成為遠(yuǎn)海防御的新型力量，HSU-001型無人潛航器、虎鯨大型無人艇以及“藍(lán)鯨號(hào)”可潛無人艇等新無人裝備陸續(xù)亮相，可以與無人機(jī)、無人潛航器實(shí)施跨域立體作戰(zhàn)。
　　建議關(guān)注方向及標(biāo)的：
　　1）航空主線：軍工投資的中流砥柱。
　　下游鏈主企業(yè)：國內(nèi)、軍貿(mào)需求共振，鏈主定價(jià)權(quán)提升，軍貿(mào)拉動(dòng)盈利能力提高，重點(diǎn)推薦：中航沈飛、中航西飛、中直股份、航發(fā)動(dòng)力、中無人機(jī)、洪都航空等；
　　符合新型裝備要求，高速增長且格局穩(wěn)定的環(huán)節(jié)：中航高科、佳馳科技、航材股份。
　　有助于降低成本的新工藝、新技術(shù)及高效率供應(yīng)商：圖南股份、航亞科技、鉑力特、佳力奇。
　　2）具備耗材屬性的導(dǎo)彈、遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈：
　　北方導(dǎo)航、國博電子、航天電器、國科軍工、佳力奇等。
　　3）黨的二十大報(bào)告提出，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重：
　　商業(yè)航天：低軌衛(wèi)星組網(wǎng)應(yīng)用軍民應(yīng)用潛力巨大，發(fā)星有序進(jìn)行，重點(diǎn)關(guān)注：航天智裝、航天電子、中科星圖、國科軍工、鋮昌科技；
　　無人機(jī)&低空經(jīng)濟(jì)：新質(zhì)戰(zhàn)斗力代表，經(jīng)濟(jì)增長新引擎，重點(diǎn)關(guān)注：中無人機(jī)、航天彩虹、宗申動(dòng)力、廣聯(lián)航空、航天南湖。
　　深海科技：深海作為新域作戰(zhàn)方向之一，兩會(huì)首次列入新興產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注：中科海訊、中國海防、海蘭信、中國動(dòng)力等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收入確認(rèn)的不確定性；新型裝備的研發(fā)及批產(chǎn)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期；改革不及預(yù)期。