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海外AI：本周KAP公布2026年生產(chǎn)戰(zhàn)略，將主動(dòng)減產(chǎn)。公司計(jì)劃2026年在名義產(chǎn)量32777噸U3O8（約8500萬(wàn)磅U3O8）的基礎(chǔ)上削減約10%，產(chǎn)量將降至29697噸（約7700萬(wàn)磅）U3O8。這一調(diào)整主要來(lái)自JVBudenovskoye項(xiàng)目的產(chǎn)能下調(diào)。管理層明確表示，當(dāng)前市場(chǎng)供需尚未充分匹配，公司選擇通過(guò)減產(chǎn)來(lái)維持價(jià)格穩(wěn)定和市場(chǎng)平衡，同時(shí)確保履行長(zhǎng)期合同下的交付義務(wù)。公司保持穩(wěn)健的庫(kù)存狀況和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)匿N售策略，確保所有交付義務(wù)均能全額履行，同時(shí)保持靈活性，以快速響應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展。我們認(rèn)為鈾板塊在近期因美俄關(guān)系變化帶來(lái)短期回調(diào)，但中長(zhǎng)期邏輯依舊堅(jiān)實(shí)：全球核能擴(kuò)張趨勢(shì)明確，Kazatomprom等龍頭的減產(chǎn)舉措有助于鞏固供需格局并托底鈾價(jià)。值得關(guān)注的是，即將召開的世界核能大會(huì)或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)重要催化劑，市場(chǎng)可能借此契機(jī)重新聚焦于核能在能源轉(zhuǎn)型中的戰(zhàn)略地位，以及鈾資源在未來(lái)十年供給缺口中的稀缺價(jià)值。
　　板塊行情回顧：本周（2025/8/18至2025/8/22）港美科技股先跌后漲。本周恒生科技收于5647.7，指數(shù)上漲1.9%，跑贏恒生指數(shù)1.6pct；費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)收于5754.5，指數(shù)上漲0.03%，跑贏納斯達(dá)克100、跑輸標(biāo)普500指數(shù)。本周大型科技股高位震蕩。相關(guān)標(biāo)的漲幅TOP5的公司分別為小鵬汽車（+21%）、英特格（+14%）、中芯國(guó)際（+13%）、閱文集團(tuán)（+9%）、華虹半導(dǎo)體（+9%）；跌幅TOP5的公司分別為NANONUCLEARENERGY（-13%）、財(cái)捷（-8%）、超威半導(dǎo)體（-5%）、戴爾科技（-5%）、VERTIV（-5%）。
　　 Web3與加密市場(chǎng)：1）本周加密核心資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF整體為凈流出。根據(jù)Farside數(shù)據(jù)，本周加密核心資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF整體為凈流出，累計(jì)錄得凈流出11.79億美元。2）本周降息預(yù)期引發(fā)加密核心資產(chǎn)價(jià)格波幅加大，鮑威爾鴿派表態(tài)刺激加密市場(chǎng)反彈。上周，加密核心資產(chǎn)創(chuàng)下歷史新高，本周，投資者密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)，期待從中獲得有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)今年余下政策會(huì)議的關(guān)鍵指引。美東時(shí)間本周二，F(xiàn)arside Investors數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨加密核心資產(chǎn)ETF的資金流出量較周一激增四倍以上，主要由FBTC和GBTC領(lǐng)跌。美東時(shí)間本周三，盡管IBIT前一日未見資金流出，但當(dāng)日也出現(xiàn)了2.2億美元的凈流出，大量ETF資金撤離進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)壓力。美東時(shí)間本周五，鮑威爾在杰克遜霍爾的美聯(lián)儲(chǔ)年度研討會(huì)上發(fā)表講話，表達(dá)了對(duì)降息持開放態(tài)度的觀點(diǎn)，這一略顯鴿派的表態(tài)激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策的期待，促使市場(chǎng)展開廣泛反彈，加密核心資產(chǎn)價(jià)格及以太坊價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈。
　　板塊行情回顧：1）本周全球加密貨幣總市值總體保持穩(wěn)定。根據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù)，截至2025年8月22日，全球加密貨幣現(xiàn)貨市場(chǎng)總市值達(dá)3.97萬(wàn)億美元，本周五市值較上周五的3.97萬(wàn)億美元保持穩(wěn)定。交易層面，根據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù)，2025年8月22日，全球加密貨幣總交易額為1917.2億美元，占總市值比重為4.83%。
　　 2）本周加密相關(guān)標(biāo)的整體漲勢(shì)較好。本周相關(guān)標(biāo)的漲幅TOP5的公司分別為Cipher Mining、Riot Blockchain、HIVEBlockchain Technologies、Digi Power X、Iris Energy。本周相關(guān)標(biāo)的跌幅TOP5的公司分別為SOS、博雅互動(dòng)、Ebang International Holdings、Greenidge、Bit Digital。
　　投資分析意見：本周是完全交易降息預(yù)期的一周，除了上周末美俄阿拉斯加首腦會(huì)面對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一點(diǎn)額外的擾動(dòng)，市場(chǎng)基本完全圍繞美聯(lián)儲(chǔ)幾個(gè)理事的表態(tài)在交易。由于股指在高位，市場(chǎng)對(duì)9月以及之后的降息預(yù)期很高，本周前幾日美聯(lián)儲(chǔ)理事接連表態(tài)目前看不到連續(xù)降息的必要，但市場(chǎng)給與最大權(quán)重的仍是聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的態(tài)度，隨著周五鮑威爾一句“風(fēng)險(xiǎn)平衡變化可能要求調(diào)整政策立場(chǎng)”，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入逼空模式。我們認(rèn)為周五風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的暴漲不是鮑威爾本意，后續(xù)又要進(jìn)入對(duì)預(yù)期的微調(diào)，周末比特幣回調(diào)到11.5萬(wàn)美元以內(nèi)或是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒的錨。目前Vix指數(shù)已跌到川普上任以來(lái)最低位，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)非常不充分，我們建議兼顧攻防，攻擊性倉(cāng)位給到AI、加密等強(qiáng)Beta板塊（但波動(dòng)注定很大），防守給到黃金、Vix。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大模型技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、PC/手機(jī)等終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期、美國(guó)聯(lián)邦基金利率劇烈波動(dòng)。