>> 大同證券-晉控煤業(yè)(601001)革故鼎新聚焦煤炭主業(yè)，穩(wěn)健經(jīng)營注重股東回報-250822
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉永芳 |
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背靠晉控集團(tuán)，成為煤炭龍頭。山西省推進(jìn)煤炭企業(yè)重組，原七大煤企經(jīng)整合，形成動力煤、焦煤、新興產(chǎn)業(yè)三大集群。晉能控股集團(tuán)通過整合提升了產(chǎn)業(yè)集中度與競爭力。晉控煤業(yè)股權(quán)架構(gòu)呈現(xiàn)“國資引領(lǐng)、集團(tuán)統(tǒng)籌”格局，背靠晉控集團(tuán)，最終實控人為山西省國資委，是山西省動力煤生產(chǎn)龍頭企業(yè)。
深耕動力煤，資產(chǎn)注入可期。公司專注于動力煤生產(chǎn)，通過引進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、淘汰落后資產(chǎn)和虧損業(yè)務(wù)，提升核心競爭力。公司旗下煤礦資源豐富，可采年限長，控股塔山礦和色連礦，參股同忻礦，公司年產(chǎn)量達(dá)3400多萬噸，產(chǎn)銷量保持較高位置，并推進(jìn)智能化生產(chǎn)建設(shè)。晉能控股集團(tuán)原煤產(chǎn)量在行業(yè)內(nèi)穩(wěn)居第二，資源儲備豐富，為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司奠定了基礎(chǔ)。
盈利能力向好，成本管控突出。受煤炭供需寬松，價格不斷下跌的影響，2025Q1公司營收24.24億元，同比下降33.73%，歸母凈利潤5.12億元，同比下降34.35%，雖然出現(xiàn)下滑，但公司毛利率為38.59%，仍高于陜西煤業(yè)、中煤能源和山煤國際。公司噸煤營業(yè)成本具備優(yōu)勢，期間費用下降亮眼，ROE和ROA居可比公司前列，盈利能力具有韌性，此外，公司注重股東回報，分紅能力不斷提升，2024年分紅率達(dá)48.7%。
基本面拐點或已現(xiàn)，煤價震蕩上行不悲觀。短期看，煤價仍可能上漲，監(jiān)管檢查趨嚴(yán)、部分礦區(qū)產(chǎn)能恢復(fù)需要時間，以及進(jìn)口煤數(shù)量收縮，煤炭供給量受到壓制，高溫天延續(xù)，下游電廠煤炭日耗不斷提升并在高位震蕩，煤炭需求增加。中長期看，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)由邊際溫和改善向全面復(fù)蘇轉(zhuǎn)變，以及城市更新和雅下水電項目實施，這將帶動全社會用電量增加，從而推升對煤炭需求，在“反內(nèi)卷”加持和煤炭智能、清潔化生產(chǎn)的高品質(zhì)和高技術(shù)要求下，煤炭供給將不斷受到約束，實現(xiàn)供給的實現(xiàn)動態(tài)平衡，未來煤價有望震蕩上行。
盈利預(yù)測：預(yù)計2025-2027公司營收分別為155.27/162.48/167.26億元，對應(yīng)EPS分別為1.61/1.73/1.78元/股。結(jié)合公司資源稟賦、行業(yè)地位及煤價周期修復(fù)預(yù)期，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：國際環(huán)境不確定性增強(qiáng)，煤炭需求不及預(yù)期
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