>> 財通證券-美國就業(yè)，到底是好還是壞？-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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此報告為加密報告 |
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今年以來，美聯(lián)儲連續(xù)按兵不動，但在全球央行會議上，美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表態(tài)，降息決策更多地關(guān)注就業(yè)變化。然而，7月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下修，引起市場對數(shù)據(jù)質(zhì)量的質(zhì)疑。那么，美國勞動力市場實際現(xiàn)狀究竟如何？
美國就業(yè)究竟是好是壞？美國勞動力市場無疑正在降溫。7月新增非農(nóng)就業(yè)3個月移動平均值持續(xù)呈下降趨勢，若按當前回落速度粗略估計，今年10月新增就業(yè)或?qū)l臨轉(zhuǎn)負。5月和6月的數(shù)據(jù)遭到異常下調(diào)，或與數(shù)據(jù)質(zhì)量差和模型不穩(wěn)有關(guān)，ADP新增就業(yè)同樣顯示就業(yè)增長明顯放緩。家庭調(diào)查的細節(jié)數(shù)據(jù)，也已經(jīng)反應了勞動力市場的廣泛降溫。勞動力供給來看，積極求職的人減少，就業(yè)率自2023年底以來便逐步下行，退出勞動力市場的人中灰心的人數(shù)正在增多。此外，失業(yè)者的待業(yè)時間也在增加。勞動力市場流動性變差，近期企業(yè)裁員率未出現(xiàn)明顯走高，然而，雇員由于對經(jīng)濟前景并不樂觀等原因，自主辭職率已經(jīng)下降。薪資來看，薪資增速在下滑，跳槽也難抬價，勞動者議價能力在減弱。
哪些行業(yè)就業(yè)壓力更大？2024年1月至今年7月，教育保健業(yè)創(chuàng)造了約一半的非農(nóng)就業(yè)，醫(yī)療衛(wèi)生業(yè)是主力。由于政府持續(xù)撥款投入醫(yī)療保障，即使在經(jīng)濟衰退期，教育保健業(yè)新增就業(yè)始終保持平穩(wěn)。若剔除教育保健，私營部門就業(yè)在今年二季度已經(jīng)轉(zhuǎn)入負增長。周期性行業(yè)就業(yè)減緩。一方面，高利率對企業(yè)經(jīng)營形成限制。另一方面，移民大多分布在建筑業(yè)、運輸業(yè)等低技能行業(yè)，移民政策的收緊一部分減少了就業(yè)水平。結(jié)合職位空缺率來看，多數(shù)行業(yè)趨于降溫，教育保健、制造業(yè)和政府的勞動力市場的緊張程度已經(jīng)緩解，而金融業(yè)和建筑業(yè)勞動力供需匹配更好。不過，在信息業(yè)和專業(yè)、商業(yè)服務業(yè)，勞動力市場趨緊，今年二季度較去年同期相比，職位空缺率上升、失業(yè)率下降，這可能與AI相關(guān)職位需求增加有關(guān)。
未來勞動力市場怎么看？供給端來看，邊緣勞動力未來有可能重返勞動力市場；而在現(xiàn)有失業(yè)的人當中，返回就業(yè)市場的人數(shù)也在增加。同時，19歲-24歲的年輕人群正在增加，失業(yè)群體中新進入者明顯增多。需求端來看，7月美國NFIB小企業(yè)調(diào)查顯示，企業(yè)對未來政策的不確定性的憂慮未見好轉(zhuǎn)，招聘計劃仍未見改善。目前勞動力市場供給緊張程度相較于2022年已經(jīng)大幅緩解，勞動者議價能力正在下降。綜合來看，美國勞動力市場已經(jīng)達到轉(zhuǎn)折點，失業(yè)率或繼續(xù)上升。
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策緊縮超預期；技術(shù)突破超預期導致失業(yè)率大幅走高；歷史經(jīng)驗失效。
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