>> 東莞證券-金風科技(002202)2025年半年報點評：上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，風機盈利能力改善-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 255KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉興文,蘇治彬 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布了2025年半年報。
點評：
公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，風機業(yè)務(wù)盈利能力改善。公司2025年上半年實現(xiàn)營收285.37億元，同比+41.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.88億元，同比+7.26%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.68億元，同比-0.40%。公司2025Q2實現(xiàn)營收190.65億元，同比+44.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.19億元，同比-12.80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.13億元，同比-22.13%。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率為15.35%，同比下降2.90pct，凈利率為5.83%，同比下降1.28pct。2025年上半年公司風機及零部件銷售業(yè)務(wù)收入約218.52億元，同比+71.15%，毛利率為7.97%，同比提高4.22pct，盈利能力改善。
大兆瓦機組銷售容量占比顯著提升，在手訂單穩(wěn)步增長。2025年上半年公司風力發(fā)電機組及零部件銷售收入占公司營業(yè)收入的比重為76.58%，同比提高3.37pct，實現(xiàn)銷售容量10.64GW，同比+106.60%。2025年上半年，公司6MW及以上機組成為公司的主力機型，銷售容量達8.67GW，同比+187.01%，銷售占比約81.49%，同比提高22.8pct。公司大風機銷售容量維持高增長，機型的銷售占比顯著提升，產(chǎn)品競爭力不斷增強。截至2025年上半年，公司在手外部訂單總量為51.81GW，同比增長42.27%；其中海外訂單量為7.36GW，同比增長42.27%。公司外部待執(zhí)行訂單總量約41.40GW，包括6MW及以上機組34.08GW，占比約82%。此外，公司另有內(nèi)部訂單合計3.0GW。公司在手訂單穩(wěn)步增長，保障公司未來業(yè)務(wù)持續(xù)向好發(fā)展。
公司國際業(yè)務(wù)收入同比高增，混塔業(yè)務(wù)進一步突破。2025年上半年，公司國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收83.79億元，同比大幅增長75.34%，毛利率為18.74%，同比提高1.72pct。面向國際市場差異化需求，公司持續(xù)推動GWHV12、GWHV15平臺機組優(yōu)化，不斷提高在復(fù)雜環(huán)境下產(chǎn)品性能表現(xiàn)。2025年上半年，公司新推出的GWHV19平臺實現(xiàn)市場突破，具備高發(fā)電性能、高適應(yīng)性能、高并網(wǎng)性能特點，并兼容沙戈荒等各類場景。同時，公司持續(xù)保持混塔行業(yè)領(lǐng)先地位，2025年上半年國內(nèi)混塔新簽訂單同比增長50%，國內(nèi)交付量同比增長59%，獲取國際項目3GW訂單。公司獨立運營混凝土自建站模式的預(yù)制廠已順利建成并投入生產(chǎn)，實現(xiàn)高強度混凝土自主制備技術(shù)開發(fā)從0到1的突破，提升了公司混塔質(zhì)量并降低了成本。
投資建議：公司風機業(yè)務(wù)盈利能力改善，在手訂單創(chuàng)新高，國際業(yè)務(wù)收入同比高增，新興業(yè)務(wù)進一步突破，公司競爭優(yōu)勢有望持續(xù)增強。預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.63元、0.79元、0.91元，對應(yīng)PE分別約18倍、15倍、13倍，維持對公司“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期風險；競爭加劇帶來的毛利率降低風險；原材料價格波動風險。
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