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事件：公司公告1H2025實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.45億元同降25.66%；歸母凈利潤(rùn)4.24億元同增1.11%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.22億元同增13.01%。其中，單Q2營(yíng)收32.26億元同降22.67%；歸母凈利潤(rùn)1.93億元同降5.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.91億元同增17.92%。
　　收入及訂單規(guī)模階段性承壓，主業(yè)毛利率持續(xù)修復(fù)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2025上半年公司工程總承包/商品銷售/服務(wù)營(yíng)收分別同比變動(dòng)-25.09%/-38.13%/-17.64%，其中工程總承包業(yè)務(wù)毛利率14.22%同升3.57pct。訂單來(lái)看，2025上半年公司實(shí)現(xiàn)新簽63.08億元同降35.0%，其中國(guó)內(nèi)/海外訂單分別為24.44/38.64億元，分別同比變動(dòng)+53.8%/-52.4%。公司收入及訂單規(guī)模有所下滑，主要系當(dāng)前鋼鐵行業(yè)正在經(jīng)歷長(zhǎng)周期的減量調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程，項(xiàng)目推進(jìn)速度偏緩，但同時(shí)公司認(rèn)真落實(shí)“算賬經(jīng)營(yíng)”，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，深化工程精細(xì)化管理，因此業(yè)務(wù)盈利能力明顯提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.77/154.68/166.38億元，歸母凈利潤(rùn)8.37/8.57/9.34億元，8月25日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.5/11.2/10.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外營(yíng)商環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。