>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：或延續(xù)弱勢震蕩-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀新聞】（資料來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）
1.美國總統(tǒng)特朗普：家具關(guān)稅（制定）將很快完成；與歐盟、日本、韓國的貿(mào)易協(xié)議已經(jīng)敲定。（新浪）
2.美國總統(tǒng)特朗普：與歐盟、日本和韓國的貿(mào)易協(xié)議已經(jīng)完成。與韓國維持了原有協(xié)議。(來自金十?dāng)?shù)據(jù)APP)
昨日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）弱勢震蕩，主力2510合約收盤于1318.9點(diǎn)，跌幅2.76%，增倉52手；次主力2512合約收盤于1643.9點(diǎn)，跌幅2.79%，增倉355手。
即期運(yùn)費(fèi)方面，9月第二周FAK均值或向2200美元/FEU附近收斂，對比8月初（31周）運(yùn)費(fèi)峰值的3370美元/FEU，共計回落1170美元/FEU，平均每周回落195美元/FEU。①Gemini聯(lián)盟：馬士基37周上海-鹿特丹開艙價報1900美元/FEU，環(huán)比36周開艙價回落300美元/FEU；上海-倫敦開艙價報1800美元/FEU。②OA聯(lián)盟9月第一周均值2330美元/FEU，線下輔以集量優(yōu)惠收貨。③PA聯(lián)盟9月第一周均值2240美元/FEU，線下輔以集量優(yōu)惠進(jìn)行收貨，9月第二周FE4航線空班被填補(bǔ)后、月底FE4航線特價收貨（較其他航次便宜100美元/FEU）。④MSC 8月26日起降250至2340美元/FEU，SPOT價格報2140美元/FEU（計入SCFIS指數(shù)）。
基本面方面，供給端，9月待定數(shù)量已無待定航次、空班維持5艘不變，近兩日主要變化在于MSC 9月第二周Britannia航線由待定航次變?yōu)檎Ｅ纱?，由新船MSCLINZIE（16kTEU）執(zhí)行，以及PA聯(lián)盟從美線抽調(diào)HMMAQUAMARINE號（13k TEU）彌補(bǔ)空班；故9月周均運(yùn)力小幅上修至30.4萬TEU/周。整體來看，9月運(yùn)力環(huán)比8月運(yùn)力的跌幅約為5%，仍顯著低于2024年同期的運(yùn)力跌幅（2024年9月環(huán)比8月下滑14%）。周度級別來看，9月第2周縮艙力度較大，其中OA聯(lián)盟有2艘空班，PA聯(lián)盟1艘空班，對應(yīng)其9月第二周運(yùn)費(fèi)跌幅或放緩。10月待定數(shù)量維持6艘不變，空班維持4艘不變。不考慮待定航次情形下，周均運(yùn)力29.1萬TEU/周。目前該數(shù)值參考意義較為有限，觀察后續(xù)船司10月空班力度。在需求端，月底船司攬貨情況存差異，馬士基由于35周降價幅度較大且降價時間較早，收貨結(jié)果好于公司目標(biāo)；中遠(yuǎn)長協(xié)客戶存在一定下滑，部分航次攬貨壓力明顯上升。
從供需格局來看，8月下旬市場整體裝載率接近95成，考慮到市場整體裝載率仍在警戒線以上（仍然大于9成），且當(dāng)前fak水平下船司利潤水平仍然可觀，故船司暫無加大空班力度的行為。9月運(yùn)費(fèi)下跌趨勢不變，考慮到運(yùn)力分布情況，主觀上我們傾向于9月第二周運(yùn)費(fèi)跌幅存放緩預(yù)期，但下半月運(yùn)力環(huán)比增加疊加船司需提前為國慶假期囤貨，運(yùn)費(fèi)下行壓力仍較大。短期來看，由于現(xiàn)貨價格的如期回落，期貨價格震蕩下行。預(yù)計短期現(xiàn)貨市場仍偏弱運(yùn)行；中期來看，若裝載率進(jìn)一步下跌、同時FAK運(yùn)費(fèi)逐漸逼近船司現(xiàn)金流成本線1300-1600美元/FEU，部分船司或加大停航力度，屆時運(yùn)費(fèi)進(jìn)一步下行空間或比較有限。當(dāng)前2510盤面1300點(diǎn)附近，計價現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)將跌至1850美元/FEU附近。
回顧去年盤面走勢，2024年的歐線加權(quán)指數(shù)在9月10日止跌，9月下旬短暫炒作過美西港口罷工事件，但國慶節(jié)期間罷工事件得到解決，節(jié)后第一個交易日盤面回吐“罷工”溢價，但第二個交易日開始交易船司宣漲——頭部船司馬士基在10月10日發(fā)布宣漲涵，宣漲價格為4500美元/FEU，11月4日起生效（彼時FAK為2800美元/FEU），11月上旬實際落地在4000美元/FEU附近。此后，船司在11月下旬、12月上旬、12月下旬依次宣漲。從落地情況來看，11月下旬運(yùn)價環(huán)比11月上旬基本走平，12月上旬運(yùn)價較11月下旬進(jìn)一步抬升，12月下旬運(yùn)價小幅回落，運(yùn)價峰值出現(xiàn)在12月第一周。2026年春節(jié)較2025年春節(jié)晚半個月左右（2025年是1月28日，2026年是2月17日），歷史上春節(jié)較晚的年份（如2010、2015、2018年），前一年的12合約較10合約仍有一定程度升水，但02合約不一定是弱勢合約（不一定貼水12合約）。
策略上，2510空單逢低止盈。對于2512和2602合約而言，單邊估值我們傾向于觀望，未來1-2周關(guān)注12-04正套入場機(jī)會。
【趨勢強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
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