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事件：公司披露2025年中報(bào)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收5.54億元，同比+34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4213萬元，同比+20%，扣非后歸母凈利潤3827萬元，同比+25%；其中，Q2營收2.93億元，同比+28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2176萬元，同比-3%，扣非后歸母凈利潤1971萬元，同比+2%。2025H1經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流2904萬元，保持正值。
　　盈利水平分析：2025H1公司銷售毛利率同比-3.04pp至27.79%，銷售凈利率同比-0.94pp至7.61%，期間費(fèi)用率同比-1.33pp至19.39%，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.43%/9.14%/0.93%/6.88%，分別同比-0.15pp/-0.90pp/-0.79pp/+0.51pp。單Q2來看，公司銷售毛利率同比-3.44pp至27.85%，銷售凈利率同比-2.40pp至7.44%，期間費(fèi)用率同比+0.67pp至20.3%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.50%/9.38%/7.47%/0.94%，分別同比-0.06pp/-0.56pp/+1.14pp/+0.14pp。2025H1公司盈利能力承壓主要是由于市場競爭加劇。
　　分業(yè)務(wù)看，壓力傳感器與熱敏電阻及溫度傳感器營收均實(shí)現(xiàn)快速增長，壓力傳感器貢獻(xiàn)主要營收。
　　1）壓力傳感器：2025H1營收2.92億元，同比+62%，營收占比53%，同比+8.95pp，毛利率達(dá)27.37%，同比-2.27pp。
　　2）熱敏電阻及溫度傳感器：2025H1營收2.51億元，同比+13%，營收占比45%，毛利率達(dá)28.91%，同比-3.07pp。
　　分市場看，境內(nèi)市場與境外市場營收均快速增長，境內(nèi)市場營收占比有所上升。
　　1）境內(nèi)市場：2025H1營收4.68億元，同比+38%，毛利率24.74%，同比-2.64pp，占比85%，同比+2.20pp。
　　2）境外市場：2025H1營收8553萬元，同比+18%，毛利率44.51%，同比-2.43pp。
　　營運(yùn)能力分析：2025H1公司的存貨/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為131天/125天，相較2024H1分別-2天/-12天，相較2024全年分別-9天/-6天，營運(yùn)能力改善。
　　重視研發(fā)投入，提升核心競爭力。公司積極布局供應(yīng)鏈上游核心材料及技術(shù)研究，大力拓展MEMS技術(shù)以及IC設(shè)計(jì)技術(shù)平臺(tái)能力，2025H1公司研發(fā)費(fèi)用總計(jì)投入3811萬元，同比+45%，占營業(yè)收入比為6.88%。
　　力傳感器方面，2025H1公司在子公司上海安培龍組建了機(jī)器人力傳感器專項(xiàng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并搭建試驗(yàn)線；公司金屬應(yīng)變式六維力傳感器已完成開發(fā)流程，基于MEMS硅基應(yīng)變片及玻璃微熔工藝技術(shù)的六維力傳感器尚處在研發(fā)階段。在力傳感器的機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域，公司積極布局人形機(jī)器人、四足機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人及割草機(jī)等特種機(jī)器人領(lǐng)域，加速產(chǎn)品導(dǎo)入與新客戶拓展，2025H1公司已完成給多家國內(nèi)機(jī)器人及關(guān)節(jié)模組廠商力傳感器技術(shù)交流及送樣。
　　市場拓展方面，公司實(shí)施“從國產(chǎn)自主品牌到合資品牌再到海外品牌”的階梯式市場拓展戰(zhàn)略，贏得了國內(nèi)主流客戶的廣泛認(rèn)可與支持，已與比亞迪、北美某知名新能源汽車品牌、上汽集團(tuán)等頭部車企，麥格納、拓普、三花等核心汽車零部件企業(yè)，以及美的、格力、海爾智家、雀巢咖啡等家電領(lǐng)軍品牌形成穩(wěn)定合作格局。2025H1公司已實(shí)現(xiàn)向北美某知名新能源汽車客戶、Stellantis、理想、小鵬等重點(diǎn)客戶的大批量配套供貨，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司是車規(guī)級(jí)壓力傳感器國產(chǎn)替代優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，同時(shí)布局力矩傳感器打開成長空間。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為0.94、1.22、1.40億元（2025-2026年前值為1.27、1.79億元，考慮到市場競爭加劇影響，對(duì)業(yè)績有所調(diào)整），CAGR為22%，根據(jù)最新股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為127、98、85X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。