>> 光大證券-愛爾眼科(300015)2025半年報點評：核心經(jīng)營穩(wěn)健，靜待行業(yè)回暖-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明瑞,吳佳青 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2025半年報業(yè)績，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入115.07億元（+9.12%，同比，下同），歸母凈利潤20.51億元（+0.05%），扣非歸母凈利潤20.40億元（+14.30%）；2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入54.81億元（+2.47%），歸母凈利潤10.01億元（-12.97%），扣非歸母凈利潤9.80億元（+4.03%）。
點評：
屈光業(yè)務升級成效顯現(xiàn)，視光業(yè)務保持較快增長：2025上半年公司門診量924.83萬人次，同比增長16.47%；手術量87.9萬例，同比增長7.63%。分業(yè)務板塊看，a)屈光項目：25H1營收達46.18億元，同比增長11.14%，毛利率56.12%。公司通過引進新設備和技術，有效應對市場價格競爭，推動客單價穩(wěn)步提升，技術升級成效顯現(xiàn)。b)視光服務項目：25H1營收達27.20億元，同比增長14.73%，為各業(yè)務板塊中增速最快的業(yè)務，毛利率為54.21%。增長主要得益于公司“5P近視防控模式”的推廣及品牌影響力的擴大。c)白內(nèi)障項目：25H1營收達17.81億元，同比增長2.64%，增速放緩主要受醫(yī)保支付方式改革和集采政策影響。
毛利率短期承壓，精細化管理成效顯著。2025H1各業(yè)務板塊毛利率均有不同程度同比下滑，屈光、白內(nèi)障、視光毛利率分別同比下降1.07pct、1.16pct、1.74pct。主要原因包括：1）新收購醫(yī)院的并入，其初始毛利率較低；2）新建大型醫(yī)院及引進高端設備導致折舊攤銷增加；3）醫(yī)保政策對白內(nèi)障業(yè)務的影響。盡管毛利率承壓，但公司扣非凈利率穩(wěn)步提升，核心在于卓越的費用管控，25H1銷售費用同比下降6.03%至10.53億元；管理費用同比增長9.35%，與營收增速基本持平。
“AI+眼科”戰(zhàn)略布局持續(xù)推進，強化國內(nèi)外龍頭優(yōu)勢。公司持續(xù)深化“數(shù)字眼科”戰(zhàn)略，加快“AI+眼科”應用布局，構建眼科新質生產(chǎn)力，為公司經(jīng)營賦能。公司探索構建“愛爾AI眼科醫(yī)院”，積極布局AI在眼科醫(yī)療服務中的應用，進一步提升醫(yī)院服務的智能化水平。公司自主研發(fā)的眼科垂直大模型AierGPT在世界近視眼大會上正式發(fā)布，有效賦能眼健康科普、診療、培訓及健康管理，助力打造“AI數(shù)字眼科醫(yī)生”；公司研發(fā)的數(shù)字人“愛科（Eyecho）”已正式發(fā)布，有望進一步強化公司全球眼科龍頭競爭優(yōu)勢。
盈利預測、估值與評級：我們維持25-27年歸母凈利潤為41.28/47.25/54.63億元，對應PE為31/27/24x，公司是眼科?？漆t(yī)院的龍頭，屈光、視光及多項業(yè)務仍有增長潛力，維持“買入”評級。
風險提示：外部環(huán)境消費疲軟風險；并購項目整合不達預期；醫(yī)保政策風險。
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