>> 國盛證券-雙環(huán)傳動(002472)半年報點評：業(yè)績符合預期，智能執(zhí)行機構、減速器增速亮眼-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,劉偉 |
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事件：公司2025H1實現(xiàn)收入42.3億元，同比-2.2%，歸母凈利潤5.8億元，同比+22%；2025Q2單季度實現(xiàn)收入21.6億元，同比-3.7%，環(huán)比+4.8%，歸母凈利潤3.0億元，同比+19.7%，環(huán)比+9.1%。
業(yè)績符合預期，智能執(zhí)行機構、減速器增速亮眼。1）收入端，剔除鋼貿(mào)業(yè)務影響，公司可比口徑下主營業(yè)務2025H1實現(xiàn)收入42.3億元，同比+12%。2）分業(yè)務看，乘用車/工程機械/商用車齒輪分別實現(xiàn)收入27/3.5/3.2億元，同比+13%/+12%/-30%，與行業(yè)趨勢一致（2025H1，國內(nèi)乘用車銷量同比+13%，歐洲商用車銷量同比-13%）。新業(yè)務方面，2025H1智能執(zhí)行機構/減速器及其他分別實現(xiàn)收入4.3/3.5億元，同比+52%/+36%，貢獻業(yè)績增長重要增量。3）公司2025Q2實現(xiàn)毛利率27.3%，環(huán)比+0.47 PCT；期間費用率合計11.0%，環(huán)比+0.4 PCT，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別環(huán)比+0.2/+0.1/+0.4/-0.3 PCT，盈利能力整體穩(wěn)中有升。
傳動齒輪價值量提升，全球化布局持續(xù)推進。公司新能源傳動齒輪競爭力強，電驅動技術升級迭代有望帶動單車價值量持續(xù)提升。海外項目方面，截止2024年，公司Stellantis、舍弗勒等國際客戶全球平臺項目的批量穩(wěn)定交付，公司積極布局匈牙利、越南產(chǎn)能，并以匈牙利基地為核心戰(zhàn)略支點，積極參與新能源汽車電驅動齒輪研發(fā)項目。
智能執(zhí)行機構打開新增長曲線，環(huán)驅科技經(jīng)營提升。公司民生齒輪業(yè)務下游覆蓋智能辦公、智能汽車、智能家居及未來生活等多個領域。截止2025H1，公司已成為國內(nèi)智能掃地機頭部品牌的核心供應商，同時實現(xiàn)了為國內(nèi)Ebike頭部廠商穩(wěn)定供應驅動系統(tǒng)齒輪，成為公司業(yè)務增長的核心新動力。
盈利預測與估值：公司主業(yè)競爭優(yōu)勢強，出口、智能執(zhí)行機構等新業(yè)務貢獻增量，預計公司2025-2027年歸母凈利潤12.6/15.5/18.7億元，對應PE分別為25/21/17倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行致使行業(yè)需求不振，海外工廠不及預期風險，新客戶拓展不利風險。
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