>> 開源證券-恒力石化(600346)公司信息更新報告：中報業(yè)績符合預(yù)期，中期分紅提高股東回報-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,龔道琳,蔣跨躍 |
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公司2025年中報業(yè)績符合預(yù)期，看好煉化景氣度回升，維持“買入”評級
公司發(fā)布2025年半年報，2025H1實現(xiàn)營收1,038.87億元，同比-7.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.50億元，同比-24.08%，其中，2025Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.99億元，同比-46.81%，環(huán)比-51.28%。Q2由于檢修因素和油價下跌影響，業(yè)績有所承壓，但整體符合預(yù)期，根據(jù)中報情況和當(dāng)前主營產(chǎn)品價格價差，我們下調(diào)公司2025-2026年、維持2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為76.38（-15.04）、99.71（-14.24）、123.24億元，EPS分別為1.09（-0.21）、1.42（-0.2）、1.75元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16.2、12.4、10.0倍，維持“買入”評級。
2025H1公司各板塊銷量呈現(xiàn)同比提升態(tài)勢，中期分紅提高股東回報
銷量方面，2025H1煉化產(chǎn)品、PTA及新材料產(chǎn)品銷量分別為939.60、760.37、287.42萬噸，分別同比增長9.89%、3.52%、10.59%，各板塊銷量呈現(xiàn)提升態(tài)勢。銷售均價方面，2025H1煉化產(chǎn)品、PTA及新材料板塊銷售均價分別為5,077.67、4,249.42、6,955.37元/噸，分別同比-5.61%、-19.41%、-14.17%。原料端，2025H1公司主要原材料煤炭、丁二醇、原油及PX平均進(jìn)價分別為566.89、6,899.16、4,022.44、6,030.38元/噸，2025年上半年原料價格整體同比下降。分紅方案方面，公司進(jìn)行2025年中期分紅，擬派發(fā)現(xiàn)金分紅5.63億元（含稅），每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.08元（含稅），股利支付率達(dá)18.46%，彰顯了公司對股東的重視。我們認(rèn)為，未來行業(yè)“反內(nèi)卷”推動下，行業(yè)景氣度有望回暖，疊加公司原料成本下降及公司出色的成本控制能力和經(jīng)營管理水平，未來公司盈利有望修復(fù)。
韓國主要石化企業(yè)業(yè)務(wù)重組，煉油邊際產(chǎn)能或退出，看好煉化景氣度向好
根據(jù)中國化工報報道，8月20日，韓國10家主要石化企業(yè)簽署了有關(guān)業(yè)務(wù)重組的協(xié)議，承諾將努力削減270萬-370萬噸的石腦油裂解(NCC)產(chǎn)能，相當(dāng)于韓國總產(chǎn)能（1470萬噸）的18%-25%。根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)報道，目前國內(nèi)常減壓裝置煉能在200萬噸/年及以下的煉廠接近40家，煉能合計在4000萬噸附近，這些小型、落后設(shè)施或?qū)⑻蕴?。我們認(rèn)為，隨著全球石化產(chǎn)能的調(diào)整與重組及國內(nèi)“反內(nèi)卷”行動的展開，煉化行業(yè)供需格局有望改善，行業(yè)景氣度或?qū)⒉饺肷闲袇^(qū)間。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、油價大幅波動、公司產(chǎn)品所處行業(yè)產(chǎn)能過剩。
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