>> 華金證券-晶澳科技(002459)25Q2環(huán)比大幅減虧，海外布局提速-250826
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
343KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周濤,賀朝暉 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報，25H1實現(xiàn)營收239.05億元，同比-36.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤-25.80億元，同比-195.13%；扣非歸母凈利潤-22.87億元，同比-179.23%。其中25Q2實現(xiàn)營收132.33億元，環(huán)比+24%，實現(xiàn)歸母凈利潤-9.42億元，環(huán)比Q1（-16.38億元）大幅減虧42.49%；扣非歸母凈利潤-8.81億元，環(huán)比Q1（-14.06億元）減虧37.34%。
Q2虧損顯著收窄，海外出貨保持較高占比。25Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤-9.42億元，環(huán)比減虧42.49%，毛利率-0.95%，環(huán)比+5.76pct，虧損收窄趨勢明顯。25H1公司實現(xiàn)電池組件出貨33.79GW（含自用119MW），其中組件海外出貨占比45.93%。分季度看，Q1公司電池組件出貨量15.65GW（含自用33MW），Q2電池組件出貨18.14GW（含自用86MW），環(huán)比+15.9%，主要受益于國內(nèi)搶裝潮推動組件價格修復(fù)及需求回升。
光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”政策落地顯效，公司海外布局與技術(shù)創(chuàng)新雙提速。6月底以來光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”扎實推進，光伏產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)價格已上漲，8月19日六部委聯(lián)合召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會，進一步明確組件價格上行預(yù)期。公司在海外共設(shè)立16個銷售公司，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋178個國家和地區(qū)，并積極拓展東南亞、澳洲、拉美、中東、非洲等新興市場。25H1研發(fā)投入13.88億元，占營收比重5.81%。截至報告期末，公司擁有有效專利2,072項，其中發(fā)明專利1,109項。公司推出的高功率DeepBlue5.0組件產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率達24.8%，具備更優(yōu)的BOS與LCOE表現(xiàn)。在BC電池領(lǐng)域，公司發(fā)布“晶弦”細柵互聯(lián)技術(shù)，助力組件功率提升超10W、效率突破25%。目前，其n型倍秀（Bycium+）電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已最高達到27%。
股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善。公司發(fā)布《2025年股票期權(quán)激勵計劃》，設(shè)定行權(quán)條件為2025年凈利潤減虧不低于5%（2024年為基數(shù)）、2026年凈利潤為正。同時，公司計劃在12個月內(nèi)擬回購2-4億元用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵，同時下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價，多措并舉彰顯信心。25H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為45.08億元，同比+342.44%。截至報告期末公司具有貨幣資金260.75億元，現(xiàn)金儲備充裕，資金安全墊厚實，有力支撐公司抵御行業(yè)周期波動。此外，公司已啟動發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市工作，有望提高公司資本實力和綜合競爭力。
投資建議：公司作為光伏一體化龍頭企業(yè)，有望受益于光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的落地顯效，隨著降本增效的推進與海外布局提速，業(yè)績有望修復(fù)。我們預(yù)計公司2025-2027歸母凈利潤分別為-32.85、21.84及34.02億元，對應(yīng)EPS分別為-0.99、0.66及1.03元/股，P/E分別為-13、19、12倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：全球產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險、階段性供需失衡風(fēng)險、技術(shù)迭代風(fēng)險。
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