>> 光大證券-匯聚科技(1729.HK)首次覆蓋報告：精密線纜解決方案商，立訊控股賦能“數(shù)據(jù)中心+汽車”業(yè)務(wù)發(fā)展-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大?。?/td>
| 2759KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,王贇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
匯聚科技是一家定制電線互連方案供應(yīng)商，立訊精密是控股股東。公司成立于2017年，并于2018年上市。2022年，立訊精密通過其境外全資子公司收購匯聚科技74.67%股權(quán)，成為公司控股股東。公司業(yè)務(wù)布局多元，形成電線組件、數(shù)字電線及服務(wù)器三大板塊，服務(wù)于電信、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)、醫(yī)療及汽車領(lǐng)域。FY2024公司營業(yè)收入73.9億港元，同比+53.1%；毛利潤10.8億港元，同比+58.6%；凈利潤4.5億港元，同比+62.7%，業(yè)績提升主要系數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)電線、特種線與服務(wù)器等分部的收益增加。
AI市場強勁增長推動公司AI相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。IDC數(shù)據(jù)顯示，全球AI市場正經(jīng)歷強勁擴張，2024年AI相關(guān)投資達(dá)3,158億美元，預(yù)計2028年將突破8,159億美元。AI算力維持景氣將深度賦能公司相關(guān)業(yè)務(wù)：1）電線組件業(yè)務(wù)下的數(shù)據(jù)中心分部受益于AI算力需求增長，F(xiàn)Y2024營收12.14億港元，同比+53.4%，高速連接組件（如SFP、SAS等銅制組件與各類光纖組件）需求持續(xù)釋放；2）數(shù)字電線業(yè)務(wù)中網(wǎng)絡(luò)電線與特種線營收協(xié)同躍升，F(xiàn)Y2024分別為11.8億（yoy+49.6%）、2.4億港元（yoy+207.8%），AI驅(qū)動數(shù)據(jù)中心升級與基建擴張，拉動網(wǎng)絡(luò)電線Cat 7/7A高速電線及特種線需求提升；3）服務(wù)器業(yè)務(wù)FY2024營收31.9億港元，同比+42.9%，占公司總營收43.1%，精準(zhǔn)卡位AI服務(wù)器高增長賽道，成為公司收入新支柱。三大業(yè)務(wù)協(xié)同共振，承接全球算力投資擴張紅利。
智能汽車線纜升級加速，立訊精密收購萊尼助推公司汽車業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。全球汽車智能化進(jìn)程加速對高速、高帶寬汽車數(shù)據(jù)電纜需求顯著增加，Research and Markets預(yù)計2034年全球汽車數(shù)據(jù)線規(guī)模達(dá)297億美元?？毓晒蓶|立訊精密于2024年9月決議對全球汽車線束巨頭萊尼（LeoniAG）進(jìn)行戰(zhàn)略收購，截至2025年7月10日，除印度相關(guān)主體外，其余標(biāo)的交割工作已完成，萊尼汽車電纜解決方案業(yè)務(wù)部（Leoni K）已在公司領(lǐng)導(dǎo)下開展運營。Leoni K 2023年營收約為14.64億歐元，凈虧損0.13億歐元；2024年Q1營收約3.63億歐元，并成功扭虧為盈，凈利潤達(dá)658萬歐元，后續(xù)將通過產(chǎn)能優(yōu)化與成本管控等措施，全面改善經(jīng)營狀況。另一方面，公司結(jié)合萊尼在線束研發(fā)經(jīng)驗、優(yōu)質(zhì)海外客戶與全球產(chǎn)能布局方面的深厚優(yōu)勢，有望強化在智能汽車核心供應(yīng)鏈上的全球競爭力。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.58億、11.12億、14.12億港元，歸母凈利潤增速分別為46.0%、68.9%、26.9%。按照2025年8月26日股價，對應(yīng)2025-2027年37x、22x、17x PE，基于：1）AI算力維持景氣度，AI相關(guān)數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施帶動公司數(shù)據(jù)中心電線組件、特種線纜、服務(wù)器ODM業(yè)務(wù)收入持續(xù)高速增長；2）汽車智能化趨勢推動汽車線纜需求高速增長，疊加控股股東立訊精密收購德國線束廠Leoni AG，后續(xù)Leoni AG旗下Leoni K汽車線纜業(yè)務(wù)和公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)揮渠道、技術(shù)等協(xié)同效應(yīng)。我們認(rèn)為公司具備一定的標(biāo)的稀缺性和溢價空間，首次覆蓋，給予匯聚科技“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游市場需求不及預(yù)期風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、AI算力景氣度不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
|
|
