>> 國(guó)泰君安期貨-所長(zhǎng)早讀-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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pdf 共77頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林小春 |
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觀點(diǎn)分享：
中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月27日公布數(shù)據(jù)，7月中國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降1.5%，降幅較6月收窄2.8個(gè)百分點(diǎn)，為今年5月以來(lái)最小，但仍處于收縮區(qū)間，且為連續(xù)第三個(gè)月下降。今年前七個(gè)月，全國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.02萬(wàn)億元，同比下降1.7%，降幅較前六個(gè)月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)邊際改善。從結(jié)構(gòu)上看，7月制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.8%，帶動(dòng)全部規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速加快3.6個(gè)百分點(diǎn)，并使前七個(gè)月制造業(yè)利潤(rùn)增速提升至4.8%，較上半年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，在政策支持下，電氣機(jī)械和電子設(shè)備等高端制造業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.7%和6.7%，但與消費(fèi)品相關(guān)的制造業(yè)利潤(rùn)降幅進(jìn)一步加深，紡織服裝下降14.2%，皮革制鞋下降9%，酒飲及茶類(lèi)制造下降2.8%。與此同時(shí)，前期“以舊換新”及各類(lèi)消費(fèi)補(bǔ)貼的拉動(dòng)作用也在減弱，汽車(chē)制造業(yè)增速由3.6%放緩至0.9%，農(nóng)副食品加工業(yè)則由22.8%回落至14.5%。我們認(rèn)為，盡管規(guī)上工業(yè)企業(yè)邊際利潤(rùn)有所改善，但恢復(fù)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，外需疲軟等風(fēng)險(xiǎn)依然存在，在消費(fèi)信心尚未恢復(fù)的情況下，后期仍需要政策對(duì)其繼續(xù)支撐，以進(jìn)一步提振企業(yè)的信心和動(dòng)能
工業(yè)硅：上游存復(fù)產(chǎn)預(yù)期，供需偏弱。短期內(nèi)，市場(chǎng)多空觀點(diǎn)較為分歧，在上游工廠(chǎng)大量復(fù)產(chǎn)之前，工業(yè)硅盤(pán)面走勢(shì)偏跟隨焦煤，但從基本面視角大方向仍為偏空。短期亦有市場(chǎng)炒作工業(yè)硅反內(nèi)卷、供給政策出臺(tái)的預(yù)期，但當(dāng)下尚未看到實(shí)質(zhì)性文件。從基本面角度，供應(yīng)端新疆工廠(chǎng)受多種因素影響復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢，需求端多晶硅、有機(jī)硅短期需求亦有支撐，行業(yè)周度庫(kù)存小幅累庫(kù)。后續(xù)來(lái)看，上游工廠(chǎng)仍有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，且多晶硅環(huán)節(jié)限產(chǎn)限售等亦會(huì)減少需求。因此，短期內(nèi)交易策略推薦逢高布空邏輯，關(guān)注市場(chǎng)信息的擾動(dòng)變量。
甲醇：短期驅(qū)動(dòng)仍然向下，尋找安全邊際，四季度逢低買(mǎi)。當(dāng)前甲醇的核心矛盾仍然是高進(jìn)口帶來(lái)的港口高庫(kù)存壓力逐步凸顯，但是市場(chǎng)對(duì)于01合約冬季伊朗限氣預(yù)期偏高，抄底意愿偏強(qiáng)。目前甲醇港口庫(kù)存處于歷史高位，本周超預(yù)期累庫(kù)22萬(wàn)噸，后續(xù)邊庫(kù)壓力也逐步顯現(xiàn)，短期港口基差和9-1月差仍然維持弱勢(shì)。本周浙石化醋酸投產(chǎn)，中原乙烯重啟，9月初興興MTO也有重啟預(yù)期，四季度下游計(jì)劃投產(chǎn)偏多，后續(xù)伊朗和印度恢復(fù)之后對(duì)中國(guó)的甲醇發(fā)運(yùn)貨有減少，四季度高位庫(kù)存仍然有去化空間。但是短期來(lái)看，弱現(xiàn)實(shí)仍然主導(dǎo)9月，短期不抄底，至少等到港口明顯倒流、MTO重啟之后再考慮抄底。
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