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事項(xiàng)：
　　公司公布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.1億元，同比增長(zhǎng)16.2%，歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比增長(zhǎng)8.9%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，基礎(chǔ)物管毛利率改善：2025H1公司營(yíng)業(yè)收入91.1億元，同比增長(zhǎng)16.2%，其中，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入3.1億元，同比增長(zhǎng)5.9%，物業(yè)管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入88億元，同比增長(zhǎng)16.8%，物業(yè)管理業(yè)務(wù)中專業(yè)增值服務(wù)營(yíng)業(yè)收入17.2億元，同比增長(zhǎng)86.8%。H1公司毛利率12.1%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，其中物業(yè)管理業(yè)務(wù)毛利率10.9%，同比下降0.08個(gè)百分點(diǎn)，物業(yè)管理業(yè)務(wù)中基礎(chǔ)物業(yè)管理毛利率11.6%，同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　物業(yè)管理持續(xù)發(fā)力，資產(chǎn)管理穩(wěn)健運(yùn)行：2025H1公司物業(yè)管理新簽?zāi)甓群贤~17.6億元，其中第三方項(xiàng)目新簽?zāi)甓群贤~15.9億元（千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目貢獻(xiàn)新簽?zāi)甓群贤~占比58%）；H1末在管項(xiàng)目2370個(gè)，管理面積升至3.68億平米。2025H1末公司旗下招商商管在管項(xiàng)目72個(gè)（含籌備項(xiàng)目），管理面積397萬(wàn)平米，其中自持項(xiàng)目3個(gè)，受托管理招商蛇口項(xiàng)目60個(gè)，第三方品牌輸出項(xiàng)目9個(gè)；上半年集中商業(yè)銷售額同比提升10.3%，客流同比提升17%，會(huì)員總數(shù)累計(jì)達(dá)740.8萬(wàn)。H1末公司持有物業(yè)總可出租面積46.9萬(wàn)平米，總體出租率93%。
　　投資建議：維持原有預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.86元、0.94元、1.01元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.6倍、13.4倍、12.5倍。公司作為央企物管領(lǐng)先者，資源稟賦及市拓優(yōu)勢(shì)突出，多業(yè)態(tài)綜合服務(wù)能力強(qiáng)勁，有望受益行業(yè)格局重構(gòu)并持續(xù)向好發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）合同續(xù)簽、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、收款等壓力增大風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)拓展承壓、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下滑等風(fēng)險(xiǎn)；3）增值服務(wù)、商業(yè)運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）若房地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期，將導(dǎo)致物業(yè)行業(yè)發(fā)展空間受限、公司經(jīng)營(yíng)承壓風(fēng)險(xiǎn)。