久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布25中報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)收入40.6億美元，同比+1.1%，歸母凈利潤(rùn)1.71億美元，同比-7.2%，其中，制造業(yè)務(wù)收入28億美元，同比+6.2%，歸母凈利潤(rùn)1.55億美元，同比-0.2%，零售業(yè)務(wù)收入12.6億美元，同比-8.6%，歸母凈利潤(rùn)2585萬(wàn)美元，同比-44.3%。制造業(yè)務(wù)訂單充沛，量?jī)r(jià)齊升下收入延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力提升。零售端則受消費(fèi)需求偏弱、折扣加大及渠道調(diào)整影響，收入端承壓，費(fèi)用率較高放大了負(fù)向經(jīng)營(yíng)杠桿，導(dǎo)致盈利波動(dòng)明顯。
　　制造業(yè)務(wù)訂單充沛量?jī)r(jià)齊升，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)超預(yù)期
　　25H1制造業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升下收入同比+6.2%至28億美元，其中出貨量達(dá)1.27億雙（同比+5%），ASP為20.61美元（同比+3.2%），25Q2制造業(yè)務(wù)收入14.7億美元，同比+6.5%，其中出貨量達(dá)64.8百萬(wàn)雙（同比+4.7%），ASP為21.17美元（同比+3.9%）。
　　制造業(yè)務(wù)收入分地區(qū)來(lái)看，25H1美國(guó)同比+12.7%（占比28.3%），歐洲同比+12.9%（占比27.5%），中國(guó)大陸同比-24.0%（占比13.4%），其他地區(qū)同比+14.0%（占比30.8%），歐美和其他地區(qū)收入均有雙位數(shù)增長(zhǎng)，公司作為全球制鞋龍頭訂單充沛。
　　制造業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)健，Q2利潤(rùn)超預(yù)期
　　25H1產(chǎn)能利用率93%，同比+3pct，毛利率17.7%（同比-1.4pct），主要系人工工資上漲和生產(chǎn)效率不及預(yù)期，SG&A費(fèi)用率10.3%（同比-0.3pct），費(fèi)用管控成效顯現(xiàn)，部分抵消產(chǎn)效不及預(yù)期負(fù)面影響，凈利率5.5%（同比-0.5pct）。
　　25Q2毛利率17.8%（同比-0.2pct，環(huán)比+0.1pct），預(yù)計(jì)毛利率環(huán)比改善主要系工廠生產(chǎn)效率環(huán)比改善，SG&A費(fèi)用率9.8%（同比-0.5pct），精簡(jiǎn)運(yùn)營(yíng)管理效率提升顯著，帶動(dòng)Q2制造業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)0.9億（+29.2%），歸母凈利率6.2%（+1.1pct），利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期。
　　零售業(yè)務(wù)需求疲軟同店下滑，線上逆勢(shì)增長(zhǎng)
　　25H1零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.6億美元（同比-8.6%），受零售環(huán)境疲軟和競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，同店銷售下滑雙位數(shù)，同時(shí)線下直營(yíng)門店數(shù)量3408家（同比-2%）；25H1線上收入逆勢(shì)增長(zhǎng)16%（占比33%），其中直播收入同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，全渠道運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)向上。
　　25H1毛利率33.5%（同比-0.7pct），主要系折扣同比擴(kuò)大低單位數(shù)，降本增效使得SG&A費(fèi)用總額同比-5.3%，但負(fù)向經(jīng)營(yíng)杠桿下SG&A費(fèi)用率同比提升0.9pct至31.5%，折扣加深疊加負(fù)向經(jīng)營(yíng)杠桿使得凈利率同比-1.2pct至2.2%。
　　25H1老舊庫(kù)存占比9%，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)146天（同比+16天），受銷售不及預(yù)期庫(kù)存周轉(zhuǎn)有所放緩，但仍處健康范圍內(nèi)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　制造業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升穩(wěn)健成長(zhǎng)，印尼和印度新產(chǎn)能有序擴(kuò)張，零售業(yè)務(wù)庫(kù)存仍相對(duì)健康靜待拐點(diǎn)，25年1-7月制造業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)累計(jì)收入分別同比+5%、-8%，預(yù)計(jì)25-27年公司實(shí)現(xiàn)收入83/88/94億美元，同比+1%/7%/7%，歸母凈利潤(rùn)分別為3.9/4.4/4.9億美元，對(duì)應(yīng)增速+0.3%/11.6%/10.6%，對(duì)應(yīng)PE為7.2/6.5/5.8X，24年分紅率68%，對(duì)應(yīng)股息率9%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)需求不及預(yù)期、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)