>> 國信證券-中國東方教育(00667.HK)收入增速拐點如期而至，提效控費利潤快速釋放-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾光,張魯 |
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2025年上半年度公司入增長明顯提速，經(jīng)調凈利潤維持較快增長。2025H1公司實現(xiàn)收入21.86億元/+10.2%，創(chuàng)上市以來新高，收入增速環(huán)比提速明顯（2024H1為1.6%）；實現(xiàn)凈利潤4.03億元/+48.4%，接近此前預告上限（增長不超過50%）；經(jīng)調凈利潤4.16億元/+49.6%。收入增長提速，利潤維持較快增長。分專業(yè)看，2025H1烹飪技術/西點西餐/信息技術/汽車服務/時尚美業(yè)分別實現(xiàn)收入10.2/1.8/3.7/4.9/0.7億元，同比+11%/+14%/-3%/+10%/+90%。信息技術長訓學生占比高（25H195%），此前年度招生下滑持續(xù)影響，伴隨25H1招生同比回正，后續(xù)收入望恢復增長。
2025年上半年長期課程招生表現(xiàn)良好。從新培訓人次看，公司2025H1招生8.4萬人次/+7%，各專業(yè)來看，時尚美業(yè)＞汽車服務＞信息技術＞烹飪技術＞西點西餐，時尚美業(yè)在低基數(shù)上維持較快增速；各訓期來看，受益于就業(yè)環(huán)境變化，主要面向四校生的1-2年課程繼續(xù)維持高增，2-3年及3年新招生人數(shù)同比亦轉正。從平均培訓人次看，公司2025H1平均培訓15.3萬人次/+6%，各專業(yè)來看，時尚美業(yè)＞西點西餐＞烹飪技術＞汽車服務＞信息技術，西點西餐平均訓期較短，此前年度招生下滑的負面影響得以快速消化。
受益于招生及課程結構優(yōu)化，客戶年平均學費提升。2025H1公司客戶平均學費為2.8萬元，同比+4.3%。提價幅度環(huán)比2024年進一步擴大（3.6%）。
控費提效，利潤快速釋放。2025H1公司經(jīng)調凈利率19.0%/+5.0pct，毛利率為57.3%/+4.3pct，考慮到公司旗下學生人數(shù)持續(xù)增長，且新開校區(qū)仍較謹慎，后續(xù)毛利率仍有較大優(yōu)化空間。研發(fā)、銷售、管理費率分別為0.2%/23%/11%，分別-0.1pct/-0.9pct/-2.1pct，內(nèi)部費用預算控制成效顯著。
校區(qū)調整預計接近尾聲，期間公司新增一所高級技工學校升格為技師學院，。2025H1公司旗下學校234家，較2024年末新增1家。期內(nèi)公司全資擁有的貴陽新東方烹飪高級技工學校獲升格技師學院，公司共計已有3所技師學院。
風險提示：學生就讀中職意愿下滑；市場競爭加??；就業(yè)質量不及預期。
投資建議：當前就業(yè)環(huán)境下，隨高中及以上學歷勞動力數(shù)量擴張，技能人才愈發(fā)重要，公司提供的藍領技能培訓需求旺盛，帶動期內(nèi)長訓學生人數(shù)恢復增長、平均學費穩(wěn)步提升。考慮到新生結構對未來收入具有持續(xù)影響，25-27年收入增長有望提速。疊加上半年公司通過有效成本費用管控，運營效率進一步顯著提升，我們上調公司2025-27年歸母凈利潤8.6/10.9/13.4億元(較前次上修+37%/+49%/+58%)，對應PE為19/15/12x。維持“優(yōu)于大市”評級。
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