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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入234.60億元，同比增長20.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.44億元，同比增長33.44%。
　　點(diǎn)評：
　　2025Q2利潤同比增長，環(huán)比下降。2025上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入234.60億元，同比增長20.93%；歸母凈利潤27.44億元，同比增長33.44%。其中，公司Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.75億元，同比增長13.7%，環(huán)比下滑約25%，主要受丙烯酸、乙烯等主要產(chǎn)品價(jià)差回落拖累。分業(yè)務(wù)看，功能化學(xué)品是增長的主要驅(qū)動力，上半年實(shí)現(xiàn)營收122.17億元，同比增長32.12%，毛利率提升2.64個(gè)百分點(diǎn)至19.92%。年產(chǎn)80萬噸多碳醇項(xiàng)目一次開車成功，打通了丙烯下游高附加值利用通道，并與丙烯酸業(yè)務(wù)形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，進(jìn)一步鞏固了公司在C3領(lǐng)域的市場地位和成本優(yōu)勢。高分子新材料業(yè)務(wù)收入略有下滑，但毛利率保持在29.54%的高位。
　　高端新材料布局加速。公司明確將高端聚烯烴作為未來核心增長點(diǎn)，解決國內(nèi)“低端過剩，高端緊缺”的結(jié)構(gòu)性問題。2025年上半年，公司研發(fā)投入達(dá)7.73億元，并已落地投資30億元的高性能催化新材料項(xiàng)目，旨在突破“卡脖子”技術(shù)。α-烯烴綜合利用項(xiàng)目聚焦POE、茂金屬聚乙烯（mPE）等高附加值產(chǎn)品，這些產(chǎn)品目前國內(nèi)自給率極低，進(jìn)口替代空間廣闊。此外，公司還前瞻性布局AI服務(wù)器液冷材料，研發(fā)基于碳?xì)浠衔锏慕]式液冷冷卻液。
　　投資建議：
　　衛(wèi)星化學(xué)在完善C2、C3產(chǎn)品鏈布局之外，著力打造多個(gè)新材料項(xiàng)目并有望陸續(xù)落地，進(jìn)一步提升公司業(yè)務(wù)的附加值。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.98元、2.36元和2.79元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格劇烈波動；需求下滑；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。