>> 財通證券-溫氏股份(300498)肉豬提質(zhì)增效穩(wěn)健發(fā)展，雞價低迷業(yè)績暫承壓-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖珮菁 |
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核心觀點
事件：公司1H2025營收+5.92%，凈利潤+159.12%。公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入498.75億元（同比+5.92%），歸母凈利潤34.75億元（同比+159.12%）；單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入255.43億元（同比+1.20%），歸母凈利潤為14.73億元（同比-42.83%）。
肉豬成本延續(xù)下行，養(yǎng)殖盈利向好。公司生豬出欄量維持較快增長，1H2025公司肉豬銷售均價14.93元/公斤，同比-2.56%；銷售肉豬1661.66萬頭，同比+15.6%；肉豬類營業(yè)收入327.35億元，同比+16.26%。公司生豬生產(chǎn)穩(wěn)定，生產(chǎn)成績保持良好，肉豬上市率93%，養(yǎng)殖成本較快下行，我們測算公司1Q2025/2Q2025生豬養(yǎng)殖完全成本約為12.7/12.4元/kg。伴隨經(jīng)營利潤提升，資本開支減少，公司資產(chǎn)負(fù)債表快速修復(fù)，截至1H2025，資產(chǎn)負(fù)債率為50.57%，相比年初-2.57pcts；1H2025，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額64.65億元，同比+11.3%。
黃雞價格低迷，肉雞業(yè)績承壓。1H2025，公司毛雞銷售均價10.84元/公斤，同比-18.43%；銷售肉雞5.98億只，同比+9.16%；肉雞銷售收入151.27億元，同比-9.29%。黃羽肉雞價格全線承壓，公司1H2025計提5.26億元資產(chǎn)減值損失，肉雞業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損；預(yù)計下半年禽肉消費場景增加，禽肉消費有所改善，帶動禽肉價格止跌企穩(wěn)。公司黃羽肉雞核心生產(chǎn)指標(biāo)保持高水平穩(wěn)定，肉雞上市率95.1%，養(yǎng)殖成本在行業(yè)內(nèi)保持優(yōu)秀水平。
投資建議：公司為生豬及黃羽雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，提質(zhì)增效持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤94.94/125.56/136.88億元，8月27日收盤價對應(yīng)2025-2027 PE分別為12.7/9.6/8.8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：生豬出欄不及預(yù)期風(fēng)險；畜禽疫病風(fēng)險；農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險。
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