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9·3閱兵有望展示大量新裝備
　　根據(jù)國防部消息，2025年閱兵展示的武器裝備以新型四代裝備為主體，如新型坦克、艦載機(jī)、殲擊機(jī)等，按作戰(zhàn)模塊進(jìn)行編組。此外，新質(zhì)新域武器是重要展示部分，陸上、海上、空中系列無人智能和反無人裝備，以及網(wǎng)電作戰(zhàn)等新型力量受閱，如新型無人機(jī)、定向能武器、電子干擾系統(tǒng)等；集中亮相一批高超聲速、防空反導(dǎo)、戰(zhàn)略導(dǎo)彈等先進(jìn)裝備。我們認(rèn)為，大量新型武器平臺(tái)亮相表明我國當(dāng)前裝備建設(shè)進(jìn)入新階段，當(dāng)前裝備采購、交付、使用已恢復(fù)常態(tài)化，軍工板塊訂單及營收有望迎來拐點(diǎn)。
　　我們預(yù)計(jì)2025Q3-2026Q2軍工板塊業(yè)績持續(xù)改善
　　受2024年持續(xù)發(fā)力縱深推進(jìn)反腐敗影響，2024年軍工行業(yè)訂單同比下滑，且由于收入確認(rèn)延遲，軍工上游元器件、下游總裝企業(yè)2024年?duì)I收同步下滑，如中航沈飛（航空）、航天電器（航天）、北方導(dǎo)航（地面裝備）2024年?duì)I收分別下滑7.4%、19.1%、22.9%。隨著人事調(diào)整接近尾聲，2025年軍工企業(yè)訂單有望顯著恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)部分訂單將在2025Q2-2025Q4逐步確收，軍工板塊業(yè)績有望持續(xù)改善。此外，由于2024Q3-2025Q2業(yè)績基數(shù)較低，未來四個(gè)季度軍工板塊業(yè)績有望同比大幅增長，板塊估值有望提升。
　　我們認(rèn)為軍工行情不止于閱兵，基本面改善是行情持續(xù)的重要支撐
　　閱兵是本輪軍工行情的重要催化因素，市場給予新裝備、新武器平臺(tái)更高的期待，部分新裝備有望成為未來5年的主要列裝產(chǎn)品，且隨著武器裝備信息化、智能化提升，裝備采購總額有望同步增長。市場對于閱兵后的行情存在分歧，我們認(rèn)為，本輪軍工板塊的行情源自基本面觸底回升，且2025Q3-2025Q4軍工訂單有望持續(xù)兌現(xiàn)落地，“十五五”裝備發(fā)展方向亦有望定調(diào)，板塊存在持續(xù)上漲的動(dòng)能及催化。
　　智能化、無人化、低成本或是“十五五”軍工裝備發(fā)展重要方向
　　無人裝備、火箭彈等裝備憑借其出色的效費(fèi)比在戰(zhàn)場上屢建奇功，并受到國際軍貿(mào)市場的關(guān)注。我們認(rèn)為，受國際沖突、軍貿(mào)訂單等催化，軍工板塊中相關(guān)的上游電子元器件、中游電子及動(dòng)力分系統(tǒng)、下游彈藥總裝企業(yè)或最受益：
　　【無人裝備】受益標(biāo)的：晶品特裝、航天彩虹、航天電子、內(nèi)蒙一機(jī)等；
　　【低成本彈藥-上游原材料及元器件】受益標(biāo)的：芯動(dòng)聯(lián)科、國博電子、國科軍工等；
　　【低成本彈藥-中游分系統(tǒng)】受益標(biāo)的：理工導(dǎo)航、睿創(chuàng)微納、北方導(dǎo)航、長盈通等；
　　【低成本彈藥-下游總裝】受益標(biāo)的：高德紅外、廣東宏大、洪都航空等；
　　【智能化】受益標(biāo)的：七一二、盟升電子、海格通信等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國防預(yù)算不及預(yù)期；下游客戶組織架構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致訂單延遲；軍品價(jià)格降幅超預(yù)期等。