>> 國投證券-老板電器(002508)Q2收入業(yè)績恢復(fù)穩(wěn)健增長-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大?。?/td>
| 755KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余昆,陳偉浩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：老板電器公布2025年半年度公告。公司2025H1實現(xiàn)收入46.1億元，YoY-2.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.1億元，YoY-6.3%。經(jīng)折算，Q2單季度實現(xiàn)收入25.3億元，YoY+1.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元，YoY+3.0%。我們認為公司核心渠道和主力產(chǎn)品在以舊換新政策推動下有望呈現(xiàn)邊際改善趨勢。
Q2收入恢復(fù)增長：公司2025Q2主要銷售渠道情況為：1）根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q2公司油煙機+燃氣灶線上銷售額同比基本持平。我們判斷Q2電商渠道收入同比平穩(wěn)；2）公司在零售渠道持續(xù)推進以舊換新活動，優(yōu)化同天送裝、免費櫥柜改造等服務(wù)體系，提升用戶換新體驗。我們判斷Q2線下零售渠道收入增長向好；3）根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，Q2全國住宅竣工面積同比-17%。受竣工下滑影響，我們分析公司Q2工程渠道收入同比下降。我們認為，老板作為廚電行業(yè)龍頭，持續(xù)開拓舊廚房改造等存量市場，即使在地產(chǎn)景氣波動的情況下，經(jīng)營壓力小于行業(yè)整體。
Q2盈利能力同比提升：Q2公司歸母凈利率為14.7%，同比+0.2pct。Q2公司凈利率提升，主要得益于毛利率提升。Q2公司毛利率同比+1.3pct，我們認為主要原因包括：1）毛利率較低的工程渠道收入占比下降。2）公司持續(xù)推進供應(yīng)鏈體系變革與制造能力升級，實現(xiàn)成本優(yōu)化。
Q2單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增加：Q2公司單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+3.4億元，主要因為公司銷售收入實現(xiàn)增長。Q2公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金+3.4億元。
投資建議：作為高端廚電龍頭，老板電器擅于響應(yīng)市場需求變化，及時調(diào)整自身產(chǎn)品、渠道等經(jīng)營策略。我們認為，這種優(yōu)秀的應(yīng)變管理能力，是公司業(yè)績穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。我們預(yù)計老板電器2025年~2027年的EPS分別為1.70/1.77/1.87元，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為23.80元，對應(yīng)2025年14倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：國內(nèi)以舊換新政策變化、地產(chǎn)景氣波動、原材料價格大幅上漲
|
|
