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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　25年1-7月壽險(xiǎn)保費(fèi)加速增長，預(yù)計(jì)主要為預(yù)定利率調(diào)降預(yù)期下客戶購險(xiǎn)需求提升，車險(xiǎn)穩(wěn)健增長，部分非車業(yè)務(wù)增長加速，25Q2資產(chǎn)配置進(jìn)一步趨向啞鈴型結(jié)構(gòu)。
　　投資要點(diǎn)：
　　2025年7月壽險(xiǎn)保費(fèi)加速增長，健康險(xiǎn)與意外險(xiǎn)仍有所承壓。2025年1-7月累計(jì)保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入為42,085億元，同比6.8%。人身險(xiǎn)行業(yè)1-7月原保費(fèi)累計(jì)收入31,153億元，同比7.3%，壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為25,761億元、5,150億元和242億元，同比分別9.1%、0%和-6.7%。7月單月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入2,885億元，同比33.5%（前值為21.0%），我們預(yù)計(jì)主要為預(yù)定利率調(diào)降預(yù)期下客戶集中購險(xiǎn)需求提升帶來；健康險(xiǎn)單月536億元，同比-1.1%（前值-3.6%）；意外險(xiǎn)單月26億元，同比-11.2%（前值-9.4%），健康保障類產(chǎn)品銷售仍然承壓。1-7月保戶投資款新增交費(fèi)（主要為萬能險(xiǎn)）4,193億元，同比-1.2%，7月單月382億元，同比20.7%（前值9.3%），我們預(yù)計(jì)主要為保險(xiǎn)公司通過萬能險(xiǎn)賬戶運(yùn)作提升產(chǎn)品收益率帶來。1-7月投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)102億元，同比-14.1%，7月單月投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)20億元，同比22.9%（前值-23.9%），我們預(yù)計(jì)主要為權(quán)益市場改善背景下客戶對(duì)投連險(xiǎn)需求有所提升。
　　 2025年7月車險(xiǎn)保費(fèi)表現(xiàn)穩(wěn)健，部分非車業(yè)務(wù)加速增長。2025年1-7月累計(jì)財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入10,933億元，同比5.1%，其中車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入分別5,243億元和5,690億元，同比分別4.4%和5.8%。7月單月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,288億元，同比5.3%（前值4.6%），其中車險(xiǎn)原保費(fèi)收入788億元，同比3.8%（前值5.0%），我們預(yù)計(jì)增速放緩主要為乘用車銷量增長放緩（同比7.3%，前值18.2%）所致，非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入551億元，同比7.2%（前值4.4%），7月農(nóng)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)增速分別為8.0%（前值為5.4%）、27.5%（前值5.7%）、15.4%（前值11.2%），我們預(yù)計(jì)政策性業(yè)務(wù)受承保季節(jié)性因素影響增長有所提速。
　　 25Q2資金運(yùn)用規(guī)模穩(wěn)健增長，資產(chǎn)配置進(jìn)一步趨向啞鈴型結(jié)構(gòu)：截至2025Q2，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額36.2萬億，較年初+8.9%，預(yù)計(jì)一方面得益于儲(chǔ)蓄需求旺盛下保費(fèi)增長帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)，另一方面得益于股債市場回暖帶來金融資產(chǎn)市價(jià)上漲。資產(chǎn)配置方面?zhèn)^年初提升1.6pt至51.1%，預(yù)計(jì)主要為增配長久期利率債推動(dòng)資負(fù)匹配；股票較年初提升1.2pt至8.8%，預(yù)計(jì)主要為增配權(quán)益提升超額收益；基金較年初減少0.5pt至4.8%，預(yù)計(jì)主要為平滑利潤表波動(dòng)；其他資產(chǎn)（預(yù)計(jì)以非標(biāo)為主）較年初減少2.2pt至18.8%，預(yù)計(jì)主要為優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給較為稀缺所致。
　　投資建議：負(fù)債端保費(fèi)穩(wěn)健增長，預(yù)定利率調(diào)降利好利差損改善；資產(chǎn)端保險(xiǎn)公司提升權(quán)益配置，增量資金加速入市背景下看好保險(xiǎn)股估值修復(fù)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議增持新華保險(xiǎn)/中國人壽/中國太保/中國平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率下行；儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求大幅下滑；巨災(zāi)賠付提升。