>> 國泰海通證券-新集能源(601918)2025年中報業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)健，煤電一體化繼續(xù)發(fā)展-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
1086KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤,鄧鋮琦 |
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本報告導讀：
產(chǎn)銷量穩(wěn)中有升，高長協(xié)占比業(yè)績較為穩(wěn)?。浑娏I(yè)務(wù)實現(xiàn)以量補價；煤電一體化繼續(xù)發(fā)展。
投資要點：
維持盈利預測，上調(diào)目標價，增持評級。公司公布2025年半年報，2025H1公司實現(xiàn)總營業(yè)收入58.11億元，同比下降2.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.20億元，同比下降21.72%，其中Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3.89億元，同比下降32.79%，環(huán)比下降26.93%。維持公司2025~2027年EPS為0.72、0.76、0.80元。給予2025年行業(yè)平均的12倍PE，上調(diào)目標價至8.64元，增持評級。
產(chǎn)銷量穩(wěn)中有升，高長協(xié)占比業(yè)績較為穩(wěn)健。1）2025年上半年，公司商品煤產(chǎn)量993.72萬噸，同比增加6.16%，商品煤銷量943.37萬噸，同比增加3.63%，其中Q2商品煤產(chǎn)量494.86萬噸，同比增長6.06%；商品煤銷量483.04萬噸，同比增長5.47%，公司煤炭產(chǎn)銷量穩(wěn)中有增。2）Q2噸煤售價為498元/噸，同比下降55元/噸，環(huán)比下降62元噸，噸成本為330元/噸，同比-2元/噸，環(huán)比+6元/噸，受價格下跌拖累，噸毛利168元/噸，同比-54元/噸，環(huán)比-68元/噸。公司煤炭銷售以長協(xié)為主，整體煤價和業(yè)績穩(wěn)定性高于行業(yè)平均。展望下半年，我們認為行業(yè)壓力最大時刻已過，7月以來，供需改善疊加政策利好推動，煤價持續(xù)回升，當前煤價已較6月低點609元/噸回升至700元/噸以上。
電力業(yè)務(wù)實現(xiàn)以量補價。公司上半年發(fā)電量為66.66億千瓦時，同比+44.60%，上網(wǎng)電量62.78億千瓦時，同比+44.22%，平均上網(wǎng)電價0.4115元/千瓦時，同比-9.70%。其中Q2發(fā)電量30.43億千瓦時，同比+41.67%，環(huán)比-16.01%；上網(wǎng)電量28.52億千瓦時，同比+41.12%，環(huán)比-16.75%，上網(wǎng)平均電價為0.3676元/千瓦時，同比11.1%，環(huán)比-1.95%。受益于板集電廠二期(2*660MW)兩臺機組分別于2024年8月、9月投產(chǎn)，2025年上半年公司發(fā)電量同比明顯增長，對沖電價下滑影響。
煤電一體化繼續(xù)發(fā)展。公司目前有在運控股裝機334.4萬千瓦，目前正在籌備建設(shè)的上饒電廠(2*1000MW)、滁州電廠(2*660MW)、六安電廠(2*660MW)計劃2026年投運，投運后控股裝機量可增長139%，煤電一體化的協(xié)同優(yōu)勢將得到充分發(fā)揮。
風險提示：煤價超預期下跌，產(chǎn)銷量不及預期。
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