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業(yè)績概要:公司2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.61億元(+8.11%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元(+3.28%)，扣非后歸母凈利潤為1.88億元（+4.67%)，對應(yīng)基本EPS為0.67元。單季度來看，公司Q2實(shí)現(xiàn)營收4.77億元(同比+3.54%，環(huán)比+24.54%)，歸母凈利潤1.18億元(同比+3.37%，環(huán)比+59.349%)，單季度基本EPS為0.41元。
　　金屬軟磁維持高增，電感方案切換平穩(wěn)過渡: 2025H1，公司整體營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，分業(yè)務(wù)來看，①金屬軟磁粉芯實(shí)現(xiàn)營收6.57億元(+11.97%)，其中，通訊、服務(wù)器電源及UPS應(yīng)用領(lǐng)域隨著新基建和AI需求端的推進(jìn)下，營收取得同比高增;新能源汽車及充電樁領(lǐng)域，持續(xù)取得了比亞迪、華為等品牌的認(rèn)可，同時海外市場也取得了包括特斯拉等在內(nèi)的重大突破,營收取得同比高增;光伏及儲能領(lǐng)域，隨著國內(nèi)光伏裝機(jī)量呈現(xiàn)大幅增長，公司繼續(xù)保持超高市場占比，營收取得穩(wěn)步增長;空調(diào)應(yīng)用領(lǐng)域，由于產(chǎn)能緊缺因素，公司采取主動放棄部分低價市場的競爭策略，營收同比有所下滑。②電感元件實(shí)現(xiàn)營收1.76億元(-9.71%)，營收出現(xiàn)同比下滑主要系從2024Q4到2025Q1期間，模組類客戶進(jìn)行了新老方案的切換，導(dǎo)致公司訂單短期受到一定程度影響。隨著新方案的切換完成，二季度出貨開始逐步恢復(fù)，并保持增長態(tài)勢?？蛻敉卣狗矫?公司芯片電感產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)與偉創(chuàng)力(Flex)等多家全球知名廠商建立了合作關(guān)系。在應(yīng)用領(lǐng)域拓展方面，公司持續(xù)開發(fā)新品并向市場交付大量的樣品，不斷開拓諸如ASIC、光模塊、DDR、消費(fèi)電子等應(yīng)用領(lǐng)域，為后續(xù)更多的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)做準(zhǔn)備。尤其在ASIC領(lǐng)域,隨著國際AI巨頭加速大規(guī)模部署自研ASIC芯片，預(yù)計(jì)ASIC將在2026年迎來重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在AI服務(wù)器中的應(yīng)用占比將大幅提升，為公司的芯片電感帶來龐大的增量市場機(jī)會。③金屬軟磁粉末實(shí)現(xiàn)營收2,638.07萬元（+90.35%)，增長較多主要得益于新能源汽車、AI服務(wù)器等新興應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ω咝阅苘洿挪牧系耐⑿枨?，以及公司在產(chǎn)品性能提升和客戶拓展方面取得的顯著成效。
　　盈利性保持穩(wěn)定:2025H1公司毛利率/凈利率分別為39.77%/ 22.29%(同比-0.71pcts/ -o.91pcts)，分業(yè)務(wù)來看，電子元器件業(yè)務(wù)毛利率為39.8% (-0.68pcts)，金屬軟磁粉末制品業(yè)務(wù)毛利率為39.4% (-0.87pcts)，業(yè)務(wù)毛利率的靈牙賽率OR降呈4A鞫或央o熙黑或2網(wǎng)先明跌親
　　多項(xiàng)目發(fā)展齊頭并進(jìn):①公司于2024年7月公告稱，擬投資不超過1億元用于建設(shè)泰國高端金屬軟磁材料及磁元件生產(chǎn)基地，以更好的滿足海外市場對一體成型芯片電感及磁粉芯等產(chǎn)品日益旺盛的市場需求，項(xiàng)目正常推進(jìn)中;②公司于2024年8月發(fā)布定增項(xiàng)目“新型高端一體成型電感建設(shè)項(xiàng)目”，擬投資總額4.54億元，計(jì)劃建設(shè)周期30個月，計(jì)劃新建芯片電感生產(chǎn)基地以解決產(chǎn)能瓶頸問題，項(xiàng)目有序推進(jìn)中;③河源基地二期項(xiàng)目新增2萬噸金屬軟磁材料年產(chǎn)能，目前處于產(chǎn)能爬坡階段;④公司啟動籌建年產(chǎn)能達(dá)6,000噸的現(xiàn)代化粉體生產(chǎn)基地，全部工程計(jì)劃于2025年竣工，以有效解決外銷粉末的產(chǎn)能瓶頸。
　　投資建議:公司的磁粉芯業(yè)務(wù)立足于新能源行業(yè)，通過著力延伸布局算力建設(shè)上游芯片電感環(huán)節(jié)，與全球領(lǐng)先的GPU芯片廠商形成業(yè)務(wù)綁定，并切入ASIC芯片電感等新興領(lǐng)域，有望享受人工智能時代的高速發(fā)展紅利。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為20.8/ 26.2/ 31.9億元，同比增長24.9%/26.0%/ 21.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.48/5.86/7.29億元，同比增長19.2%/30.8%/24.5%，對應(yīng)PE47X/36X/29X。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示:原料價格大幅波動、項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期、終端需求不及預(yù)期等。