>> 國信證券-策略解讀：科創(chuàng)牛，規(guī)律和展望-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大小： |
1089KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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事項：
科創(chuàng)板自設(shè)立以來，作為中國資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新和實體經(jīng)濟發(fā)展的重要平臺，吸引了眾多高新技術(shù)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司上市。其獨特的市場定位和注冊制改革，為中國科技創(chuàng)新企業(yè)提供了新的融資渠道，也為投資者帶來了新的機遇。在科創(chuàng)板的發(fā)展歷程中，曾經(jīng)歷了兩輪顯著的牛市行情，這兩輪行情不僅深刻影響了科創(chuàng)板自身的市場格局，也對A股市場產(chǎn)生了積極的示范效應(yīng)。截至8月28日收盤，科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)從988.93點上漲至1364.60點，累計上漲37.99%，同期全A指數(shù)從5021.86點上漲至6152.99點，漲幅22.52%，整體看科創(chuàng)板呈現(xiàn)震蕩走強、超額凸顯的特征。本報告旨在對科創(chuàng)板在2020年3-7月和2021年3-7月期間的兩輪牛市行情進行深入復(fù)盤，通過量價分析、市場結(jié)構(gòu)、熱門主題以及市值與估值分層等多個維度，剖析其內(nèi)在驅(qū)動因素、市場表現(xiàn)特征，并展望科創(chuàng)板未來的發(fā)展?jié)摿Α?br> 觀點：
科創(chuàng)板兩輪牛市的大勢復(fù)盤
科創(chuàng)板自設(shè)立以來，以其獨特的市場定位和對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持，迅速成為中國資本市場的重要組成部分。在短短幾年間，科創(chuàng)板經(jīng)歷了兩次顯著的牛市行情，這兩次行情不僅展現(xiàn)了市場的活力，也為投資者帶來了回報。
第一輪牛市復(fù)盤：2020年3月至7月。2020年初，全球經(jīng)濟面臨諸多不確定性，但中國經(jīng)濟展現(xiàn)出強大的韌性。在此背景下，科創(chuàng)板迎來了其首輪波瀾壯闊的牛市行情。從2020年3月31日到7月13日，科創(chuàng)板50指數(shù)從約1029.75點飆升至1721.98點，漲幅高達67.22%。同期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲54.36%，上證綜合指數(shù)上漲25.20%。這充分顯示了科創(chuàng)板在當(dāng)時市場中的領(lǐng)先地位和強勁勢頭。
這一時期，市場對科技創(chuàng)新和國產(chǎn)替代的預(yù)期高漲，大量資金涌入科創(chuàng)板，推動了相關(guān)股票價格的快速上漲。從指數(shù)的巨大漲幅和市場熱度來看，這一階段市場活躍度空前。在這一波科創(chuàng)板上漲行情期間，科創(chuàng)板日均換手率達2.82%，日均成交量超過4.6億股。
第二輪牛市：2021年3月至7月。時隔一年，科創(chuàng)板再次迎來了一輪牛市行情。從2021年3月25日到7月8日，科創(chuàng)板50指數(shù)從約1219.71點上漲至1610.77點，漲幅達到32.06%。同期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲29.25%，上證綜合指數(shù)上漲4.81%。盡管第二輪牛市的漲幅不及第一輪，但科創(chuàng)板50指數(shù)依然跑贏了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和上證綜合指數(shù)，再次證明了其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的獨特吸引力。這一輪行情中，市場對硬科技、高端制造等領(lǐng)域的關(guān)注度持續(xù)升溫，科創(chuàng)板的投資價值進一步得到認(rèn)可。與第一輪牛市相比，第二輪牛市的市場情緒可能更為理性，這一階段雖日均換手率約為0.93%，但日均成交量大幅攀升至7.9億股，反映出投資者持倉周期延長、資金規(guī)模進一步擴大，市場參與深度不斷增強的特征。
科創(chuàng)板兩輪牛市的行業(yè)結(jié)構(gòu)和風(fēng)格復(fù)盤
科創(chuàng)板的兩輪牛市行情，不僅體現(xiàn)在指數(shù)的整體上漲，更深層次地反映了市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)的演變和不同類型資產(chǎn)的輪動。行業(yè)方面，本報告從硬科技全面開花到高端制造集中引領(lǐng)的演變進行了梳理，重點分析了醫(yī)藥生物、電子、計算機以及電力設(shè)備等關(guān)鍵行業(yè)的表現(xiàn)與輪動軌跡。風(fēng)格方面，本報告從市值（大、中、小盤）和估值（成長、價值）兩個維度，對兩次牛市的結(jié)構(gòu)性特征進行剖析?？苿?chuàng)板作為后起之秀，其上市公司市值分布相對集中于中小型企業(yè)，但隨著市場的發(fā)展，也涌現(xiàn)出了一批市值較大的龍頭企業(yè)。在兩輪牛市中，不同市值規(guī)模的公司表現(xiàn)出不同的特征：
第一輪牛市（2020年3-7月）：這一階段，市場對科創(chuàng)板的整體熱情高漲，資金呈現(xiàn)出普漲的態(tài)勢。然而，由于科創(chuàng)板設(shè)立初期，市場對新股的關(guān)注度較高，且許多公司市值相對較小，具備更高的彈性。因此，中小盤股在這一輪牛市中可能表現(xiàn)出更強的爆發(fā)力，漲幅居前。這些公司往往處于行業(yè)發(fā)展的早期階段，擁有巨大的成長空間和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，更容易受到風(fēng)險偏好較高的資金追捧。大盤股雖然也有所上漲，但其漲幅可能相對溫和，更多地體現(xiàn)了市場對行業(yè)龍頭和基本面穩(wěn)健公司的認(rèn)可。
從行業(yè)分布來看，第一輪科創(chuàng)板牛市呈現(xiàn)出硬科技領(lǐng)域集中領(lǐng)漲的鮮明特征。根據(jù)數(shù)據(jù)，醫(yī)藥生物、電子和計算機行業(yè)在個股數(shù)量與平均漲幅上均占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)以126.43%的平均漲幅和19家公司的數(shù)量脫穎而出。電子行業(yè)同樣有19家公司，取得了79.53%的平均漲幅，展現(xiàn)了半導(dǎo)體等核心硬件技術(shù)的強勁勢頭。計算機行業(yè)雖平均漲幅為53.00%，但以18家標(biāo)的數(shù)量成為第三大主力。這表明，市場資金高度集中于技術(shù)壁壘高、研發(fā)投入大、符合國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略方向的硬科技賽道，這些領(lǐng)域的公司憑借其核心技術(shù)和未來增長潛力，獲得了投資者的廣泛青睞。
第二輪牛市（2021年3-7月）：經(jīng)過第一輪牛市的洗禮，市場對科創(chuàng)板的認(rèn)知逐漸成熟，投資邏輯也趨于理性。在這一階段，市場可能更加注重公司的基本面和業(yè)績確定性。因此，具備較強盈利能力和行業(yè)地位的龍頭企業(yè)，即科創(chuàng)板中的大中盤股，可能在第二輪牛市中表現(xiàn)更為突出。這些公司通常擁有更成熟的技術(shù)、更穩(wěn)定的市場份額和更強的抗
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