>> 太平洋證券-蜜雪集團(tuán)(02097.HK)業(yè)績超預(yù)期，競爭優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
大?。?/td>
| 638KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭夢婕,林?jǐn)⑾?/a> |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：蜜雪冰城公布2025H1業(yè)績，2025H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入148.75億元，同比+39.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤27.18億元，同比+44.1%，收入、利潤增速均超預(yù)期。
門店數(shù)量超過5.3萬家，國內(nèi)開店速度超預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，2025H1商品銷售/設(shè)備銷售/加盟和相關(guān)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入138.43/6.52/3.80億元，同比+39.5%/+42.3%/+29.8%。經(jīng)過測算平均單店商品銷售同比+13.2%，平均單店設(shè)備銷售同比+4.7%，平均單店加盟及服務(wù)費(fèi)同比+5.3%。截至2025H1門店數(shù)量53014家，較年初凈增6535家，加盟店/直營店52996/18家，凈增加6534/1家，其中加盟店開店/關(guān)店分別為7721/1187家。分地區(qū)，中國內(nèi)地/海外分別48281/4733家，較年初凈增+6687/-162家，國內(nèi)開店速度超預(yù)期，海外印尼、越南門店調(diào)整；分城市，其中一線/新一線/二線/三線及以下城市分別2356/8878/9243/27804家，分別占比5%/18%/19%/58%，同比+0.2/-1.5/+0.9/+0.4pct。
盈利能力相對穩(wěn)定，公司增長確定性強(qiáng)。2025H1公司毛利率31.6%，同比-0.3pct，其中商品和設(shè)備銷售毛利率30.3%，同比0.2pct，主因檸檬等原材料采購成本上升及收入結(jié)構(gòu)變化；加盟和相關(guān)服務(wù)毛利率82.7%，同比+1.0pct，主因加盟網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)。2025H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率6.1%/2.9%/0.3%，同比持平/+0.3pct/持平。2025H1公司凈利率18.3%，同比+0.6pct。我們認(rèn)為蜜雪冰城憑借極致性價比戰(zhàn)略、供應(yīng)鏈一體化以及海外先發(fā)優(yōu)勢，已形成堅實(shí)的產(chǎn)品、供應(yīng)鏈與渠道壁壘。即便未來外賣補(bǔ)貼退坡，公司依舊具備強(qiáng)韌的內(nèi)生增長動能與確定性的成長路徑。
投資建議：根據(jù)公司2025H1業(yè)績以及近期情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年收入增速分別為34%/17%/16%，歸母凈利潤增速分別為37%/17%/17%，EPS分別為15.98/22.34/29.17元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為26x/22x/19x，我們按照2026年業(yè)績給予25倍并按照0.91:1的匯率，調(diào)整目標(biāo)價至515.11港元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:食品安全風(fēng)險、門店開拓不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
|
|
