久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　業(yè)績符合市場預(yù)期：公司25H1收入70.9億元，同比+12%，歸母凈利潤10.6億元，同比+23%，扣非凈利潤9.9億元，同比+29.1%，毛利率32.1%，同比+2.6pct。其中25Q2收入38.7億元，同環(huán)比+17%/+20%，歸母凈利潤5.7億元，同環(huán)比+37%/+16%，扣非凈利潤5.2億元，同環(huán)比+48%/+9%，毛利率32.1%，同環(huán)比+4.2/-0.1pct。
　　負(fù)極Q2逐步改善，25-26年出貨維持高增長：負(fù)極端，公司25H1出貨7萬噸，同增5%左右，其中我們預(yù)計(jì)25Q2出貨近4萬噸，環(huán)增顯著，公司四川一期10萬噸已逐步投產(chǎn)，加快客戶審廠進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)二期10萬噸26年擇機(jī)投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能爬坡+新產(chǎn)品導(dǎo)入，我們預(yù)計(jì)25年出貨17-18萬噸，同增30%+，26年出貨30萬噸，同增70%+；盈利端，25Q2負(fù)極盈利改善，隨著低成本產(chǎn)能投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)下半年盈利進(jìn)一步修復(fù)。此外公司布局CVD硅碳，安徽紫宸一期調(diào)試完成，我們預(yù)計(jì)25年有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)500噸，全年出貨百噸級。
　　隔膜及PVDF穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤增量：涂覆膜25H1出貨47.7億平，同增64%，我們預(yù)計(jì)25Q2出貨24億平+，同增50%，我們預(yù)計(jì)25年出貨95-100億平，同增30%+，26年維持30%+增長；盈利端，公司單平凈利穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)25年可維持；基膜端，公司25H1出貨5億平，翻倍以上增長，25Q2出貨3億平，我們預(yù)計(jì)全年出貨12億平，連續(xù)翻倍增長，預(yù)計(jì)年底公司產(chǎn)能達(dá)20億平，后續(xù)新增產(chǎn)線成本進(jìn)一步降低，優(yōu)勢顯著；盈利端，我們預(yù)計(jì)公司基膜單平0.1元/平+，25年可維持。PVDF及衍生品25H1銷售1.46萬噸，同增68%，我們預(yù)計(jì)25年出貨提升至3萬噸，PAA上半年銷售3.8萬噸，同增153%，合計(jì)全年貢獻(xiàn)3億左右凈利。
　　設(shè)備穩(wěn)定增長：設(shè)備業(yè)務(wù)25H1收入18.4億元，同比微增，貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)0.5億左右利潤，公司新接訂單24億，同比大幅回升，我們預(yù)計(jì)25年貢獻(xiàn)1.5億元左右利潤。
　　具備固態(tài)整線解決方案能力，綜合布局多種材料：公司在多輥轉(zhuǎn)移、分段輥壓、雙鋼帶輥壓三大干法成膜工藝路線取得了階段性的成果，并已實(shí)現(xiàn)干法設(shè)備出貨驗(yàn)收，其中攪拌機(jī)、干法成膜設(shè)備、干法復(fù)合設(shè)備、鋰負(fù)極成型設(shè)備、疊片機(jī)、輥壓設(shè)備、流化床等重點(diǎn)突破或可交付，等靜壓設(shè)備等也在積極布局，固態(tài)設(shè)備訂單累計(jì)超過2億元。此外，公司適用固態(tài)硫化物體系的高強(qiáng)、高延伸合金箔，超強(qiáng)箔、網(wǎng)狀打孔銅箔等創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)完成，進(jìn)入客戶評估中；氧化物固態(tài)電解質(zhì)LATP，LLZO已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，已在四川基地建成年產(chǎn)200噸固態(tài)電解質(zhì)中試產(chǎn)線。公司對鋰金屬負(fù)極材料持續(xù)研發(fā)，成型設(shè)備采用壓延復(fù)合工藝，已完成設(shè)備樣機(jī)開發(fā)并交付使用。
　　減值計(jì)提審慎、經(jīng)營性現(xiàn)金流改善：25Q2期間費(fèi)用率12%，同環(huán)比+0.61/+0.63pct；Q2資產(chǎn)減值0.94億元，主要系計(jì)提存貨減值。Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.9億元，環(huán)比增加流入1.6億元；Q2資本開支2.3億元，同環(huán)比-65%/-14%。Q2末存貨82.3億元，較Q1末-0.2%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利25.2/30.9/40億，同比+112%/+22%/+30%（維持此前預(yù)測），對應(yīng)PE為16x/13x/10x，給予26年18x PE，目標(biāo)價(jià)26.1元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。