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事件：2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收269.85億元，同比增長(zhǎng)12.83%；歸母凈利潤(rùn)8.56億元，同比增長(zhǎng)3.88%；扣非后凈利潤(rùn)5.83億元，同比下降28.03%。
　　Q2單季營(yíng)收146.96億元，同比增長(zhǎng)13.54%；歸母凈利潤(rùn)4.70億元，同比下降7.06%；扣非后凈利潤(rùn)3.21億元，同比下降39.61%。
　　消費(fèi)電子電池穩(wěn)健成長(zhǎng)，鋰威貢獻(xiàn)略降緣于去年碳酸鋰存貨增值
　　25年上半年消費(fèi)類鋰電池業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持增長(zhǎng)，消費(fèi)類電芯業(yè)務(wù)的生產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)大，隨著自供比例的提升，將有效提升產(chǎn)品附加值，提高公司整體的盈利能力。從整體營(yíng)收來(lái)看，消費(fèi)類電池上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.9億，同比增長(zhǎng)5.22%，毛利率同比提升1.56%，毛利率的提升與鋰威成長(zhǎng)貢獻(xiàn)密不可分，但從細(xì)分子公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)額總數(shù)來(lái)看，鋰威的貢獻(xiàn)增量卻相對(duì)略降，這主要緣于去年上半年公司碳酸鋰存貨的增值帶來(lái)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)較多，如將這部分加回，鋰威依然延續(xù)了較好的成長(zhǎng)貢獻(xiàn)。
　　動(dòng)力電池出貨量快速增長(zhǎng)，下半年有望進(jìn)一步向減虧目標(biāo)邁進(jìn)
　　2025年上半年公司動(dòng)力電池出貨量合計(jì)16.08GWh，同比增長(zhǎng)93.04%，實(shí)現(xiàn)收入76.04億元，較去年同比增長(zhǎng)22.63%。這說(shuō)明公司憑借“聚焦+差異化”策略，獲得了國(guó)內(nèi)外眾多知名車企的認(rèn)可。特別是在今年下半年，公司動(dòng)力業(yè)務(wù)將會(huì)有多個(gè)關(guān)鍵項(xiàng)目和優(yōu)質(zhì)定點(diǎn)量產(chǎn)交付，預(yù)期整體收入規(guī)模將比去年有明確提升。從去年年報(bào)披露數(shù)據(jù)來(lái)看，公司已經(jīng)有部分動(dòng)力子公司成功實(shí)現(xiàn)扭虧，在整體規(guī)模繼續(xù)做大的前提下，營(yíng)收將有望繼續(xù)向盈虧平衡點(diǎn)靠近，努力實(shí)現(xiàn)今年的減虧目標(biāo)。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出貨量翻倍以上增長(zhǎng)，稼動(dòng)率大幅提升
　　上半年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量8.91GWh，同比增長(zhǎng)133.25%。公司已在多個(gè)國(guó)家和地區(qū)不斷拓展客戶群體，實(shí)現(xiàn)在全球市場(chǎng)擁有順利完成大型儲(chǔ)能項(xiàng)目交付的經(jīng)驗(yàn)。公司已經(jīng)能為下游客戶提供儲(chǔ)能系統(tǒng)一體化解決方案，廣泛覆蓋電網(wǎng)儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能及數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能等應(yīng)用場(chǎng)景，并基于各類應(yīng)用場(chǎng)景需求構(gòu)建具備創(chuàng)新性、領(lǐng)先性的解決方案。
　　下半年大客戶進(jìn)入全新?lián)Q機(jī)周期、AI端側(cè)落地驅(qū)動(dòng)公司高質(zhì)量持續(xù)成長(zhǎng)
　　上半年在國(guó)補(bǔ)的帶動(dòng)下，我國(guó)本土消費(fèi)電子產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步提升，公司作為行業(yè)內(nèi)pack前列供應(yīng)商，很顯然也是本輪復(fù)蘇的重要受益者。從過(guò)去幾年的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司電芯的自主化供應(yīng)比例也在快速成長(zhǎng)，未來(lái)高毛利的消費(fèi)電芯的成長(zhǎng)將成為欣旺達(dá)利潤(rùn)保持高質(zhì)量成長(zhǎng)的重要保障。
　　在關(guān)鍵的全球大客戶開(kāi)拓上、包括在筆電等過(guò)去參與度不高的領(lǐng)域，公司依托自身多年的積累，順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，今年有望實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的增量迭代。另外，今年可能是非常重要的AI端側(cè)落地的元年，而且AI眼鏡、具身智能機(jī)器人等新興應(yīng)用領(lǐng)域的落地，也為聚合物鋰電池的應(yīng)用打開(kāi)了新的增量空間。
　　技術(shù)端，AI手機(jī)對(duì)于電池容量、結(jié)構(gòu)的規(guī)格要求持續(xù)提升，消費(fèi)類電池產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)趨勢(shì)明確，特別是硅碳負(fù)極電池的滲透率正在快速提升，考慮到硅碳摻雜比率的迭代，以及下游客戶對(duì)電池容量需求的增長(zhǎng)，電池ASP的有效上行對(duì)于欣旺達(dá)的成長(zhǎng)將會(huì)有非常直接的助益。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為687億元、839億元和992億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為22億元、31億元和41億元，同比增長(zhǎng)50.92%、41.55%和31.62%，當(dāng)下市值對(duì)應(yīng)的PE分別為20、14和11倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　關(guān)稅上行導(dǎo)致消費(fèi)電子終端需求再次衰退的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。