>> 華創(chuàng)證券-奧普科技(603551)2025年半年報點(diǎn)評：費(fèi)用控制良好，業(yè)績有所提升-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 1041KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
韓星雨,陸偲聰 |
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事項：
奧普科技發(fā)布2025年半年報，公司2025H1實現(xiàn)營收8.2億元，YoY-4.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，YoY+7.8%。經(jīng)折算，公司2025Q2單季度營收4.7億元，YoY-1.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，YoY+15.4%。
受地產(chǎn)景氣度影響，材料業(yè)務(wù)下滑拖累營收表現(xiàn)。奧普科技2025H1營收8.2億元，YoY-4.9%。分業(yè)務(wù)來看，電器業(yè)務(wù)營收6.7億元，YoY +0.9%；材料業(yè)務(wù)營收1.4億元，YoY-21.3%，材料業(yè)務(wù)的營收同比下降拖累整體營收表現(xiàn)。材料業(yè)務(wù)營收下降，我們認(rèn)為主要因為地產(chǎn)行業(yè)景氣度仍處低位，相關(guān)裝飾需求有所承壓。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-6月。新建商品房銷售面積同比下降3.5%，銷售額下降5.5%。
質(zhì)價比策略致毛利率承壓。奧普科技2025H1毛利率44.5%，YoY-1.5pct，折算2025Q2毛利率44.6%，YoY-0.3pct。分業(yè)務(wù)來看，2025H1電器、材料毛利率為50.5%/16.8%，YoY-2.7pct/-5.1pct。我們認(rèn)為，毛利率下降，或因為公司聚焦“功能普惠”的質(zhì)價比策略，導(dǎo)致毛利率承壓。
費(fèi)用管控成效顯著，盈利能力有所提升。奧普科技2025Q2實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，YoY+15.4%；歸母凈利率達(dá)17.3%，YoY+2.5pct。歸母凈利率的增長主要因為期間費(fèi)用率下降，YoY-4.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用分別為16.1%/5.8%/4.5%/-1.3%，同比分別-3.6pct/-0.4pct/-0.9pct/+0.2pct。我們認(rèn)為，公司費(fèi)用率的下降主要因為公司通過降本和供應(yīng)鏈賦能等精細(xì)化管理措施，提升運(yùn)營效率，同時，市場需求承壓致使廣告費(fèi)用有所回落，2025H1廣告費(fèi)用YoY38.2%。
投資建議：公司短期受房地產(chǎn)市場景氣度影響，且行業(yè)競爭激烈度提升，短期收入業(yè)績有所承壓，長期看公司具備產(chǎn)品創(chuàng)新迭代優(yōu)勢，長期成長動力充足。我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為3.1/3.3/3.6億元，對應(yīng)PE分別為16/14/13倍。參考DCF估值，給予公司目標(biāo)價為16.1元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇，新品銷售不及預(yù)期。
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