>> 國盛證券-登康口腔(001328)業(yè)績穩(wěn)健增長，產(chǎn)品結構升級及電商放量表現(xiàn)良好-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大?。?/td>
| 653KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蕭靈 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025H1營收/利潤同比+19.7%/+17.6%，核心業(yè)務毛利率提升。公司發(fā)布2025年半年度報告，上半年實現(xiàn)收入8.42億元（yoy+19.7%），歸母凈利潤0.85億元（yoy+17.6%），扣非歸母凈利潤0.69億元（yoy+25.7%）。單Q2實現(xiàn)收入4.11億元（yoy+20.1%），歸母凈利潤0.42億元（yoy+19.7%），扣非歸母凈利潤0.34億元（yoy+24.0%）。盈利能力方面，公司2025H1毛利率同比+5.7pcts至52.6%，主要受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化與運營效率提升，費用率方面，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為36.5%/3.4%/3.1%（（同比+6.3/-0.7/-0.5pcts），綜合帶動公司歸母凈利率同降0.2pcts至10.1%。
核心牙膏品類產(chǎn)品結構優(yōu)化，新興品類高速增長。2025年上半年按產(chǎn)品來看：核心品類成人牙膏業(yè)務收入6.77億元（yoy+23.0%），占比提升至80.4%，公司強化培育醫(yī)研爆品矩陣，中高端牙膏產(chǎn)品占比大幅提升；成人牙刷業(yè)務收入0.83億元（yoy+4.2%）；兒童牙膏業(yè)務收入0.38億元（yoy+1.2%）；兒童牙刷業(yè)務收入0.15億元（yoy-4.6%）；新興品類實現(xiàn)較高增長，如口腔醫(yī)療與美容護理業(yè)務收入0.21億元（yoy+54.9%），電動牙刷業(yè)務收入0.07億元（yoy+37.3%）。隨著公司持續(xù)深化從傳統(tǒng)牙膏、牙刷到智能口腔護理品類的布局，提升整體客單價和盈利水平，2025H1核心品類盈利能力有所提高，成人牙膏業(yè)務毛利率為53.59%，同比+5.45pcts；成人牙刷業(yè)務毛利率為40.94%，同比+7.98pcts。
電商渠道增長亮眼，分渠道制定差異化提升措施。2025年上半年按渠道來看，東/南/西/北部地區(qū)收入分別1.2億/1.4億/1.5億/1.1億元，同比分別-4.7%/+3.3%/-0.9%/-3.9%；電商及其他渠道收入為3.25億元（yoy+81.1%），毛利率為60.35%。同比+11.28pcts。公司在電商渠道創(chuàng)新“興趣內容場+貨架場”協(xié)同模式，在專業(yè)渠道整合OTC爆品與聯(lián)合用藥功效推薦聯(lián)動模式，通過連鎖試點，口腔展會等實現(xiàn)藥線規(guī)模和品牌專業(yè)背書協(xié)同發(fā)展；在新興賽道，通過“場景化產(chǎn)品組合+彈性供應鏈”雙輪驅動，布局新增量。在分銷渠道，通過一戶一策激活分銷網(wǎng)絡，運用客戶分級管理體系，實現(xiàn)渠道效能與渠道運營雙提升。
盈利預測與投資建議。公司深耕口腔清潔護理賽道，核心品類結構升級效果良好，多個新興品類打造新增長極，發(fā)力電商助力快速拓展。結合公司半年報表現(xiàn)，我們預計2025-2027年公司營收同增19.0%/18.6%/18.6%至18.56/22.01/26.10億元，歸母凈利潤同增26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07億元，當前對應2026年PE28.9X，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；新品開發(fā)推廣不及預期風險；獲客成本上升風險。
|
|
