>> 華泰證券-新媒股份(300770)Q2業(yè)績改善，IPTV增值業(yè)務(wù)亮眼-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
朱珺 |
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公司發(fā)布半年報：25H1實現(xiàn)總營業(yè)收入8.17億元（yoy+5.94%）；歸母凈利潤3.46億元（yoy+24.43%）；扣非后凈利潤3.48億元（yoy+25.18%）。其中Q2實現(xiàn)營收4.11億元(yoy+10.75%，qoq+1.01%)，歸母凈利潤1.85億元(yoy+42.35%，qoq+15.04%)。公司利潤增長較大，主系稅收政策同比變化，所得稅費用較去年同期減少約4302萬元；扣除所得稅影響，25H1公司內(nèi)生增速約6%。25Q2公司內(nèi)生增速約21%，主因IPTV增值業(yè)務(wù)的增長，以及部分的壞賬準備減少。此外公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），以當日收盤價43.05元計算，中期分紅股息率為2.32%。考慮公司Q2內(nèi)生業(yè)績同比增速環(huán)比加快，未來業(yè)務(wù)增長具備空間，我們上調(diào)“增持”至“買入”評級。
廣東IPTV視聽類增值業(yè)務(wù)帶動營收，毛利率有所下降
公司25H1營收8.17億元，同增5.94%，其中IPTV業(yè)務(wù)營收4.14億元，同降-1.08%；互聯(lián)網(wǎng)視聽業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.41億元，同增12.80%；內(nèi)容版權(quán)業(yè)務(wù)收入0.48億元，同增24.10%?；ヂ?lián)網(wǎng)視聽業(yè)務(wù)增加主要系廣東IPTV視聽類增值業(yè)務(wù)同比增長23.68%帶動，達2.37億元。公司綜合毛利率49.00%，同降1.05pct，主要系互聯(lián)網(wǎng)視聽業(yè)務(wù)毛利率同比下滑1.60pct。公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率2.97%/3.05%/3.34%/-2.53%，同比+0.55/-0.02/+0.06/+0.27pct。
深化媒體平臺合作，相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長
公司持續(xù)深化與三大運營商合作，通過創(chuàng)新品牌活動與精準營銷，提升品牌聲量與品牌熱度。公司IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)有效用戶達到2,080萬戶，同比增長2.51%；公司服務(wù)的有效智能終端數(shù)量達到2,771萬臺，同比增長14.74%。25H1互聯(lián)網(wǎng)視聽業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.41億元，同比增長12.80%，其中：1）廣東IPTV持續(xù)引入華視網(wǎng)聚、華數(shù)、百視通、咪咕、優(yōu)酷、騰訊、愛奇藝等頭部內(nèi)容，并圍繞寒假、春節(jié)、五一等關(guān)鍵節(jié)點，策劃推出線上活動，帶動平臺點擊量與增值業(yè)務(wù)訂購規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)步提升。2）公司加強云視聽快TV、云視聽全民K歌等垂類產(chǎn)品運營，豐富內(nèi)容產(chǎn)品形態(tài)。
多元布局內(nèi)容版權(quán)，媒資庫持續(xù)建設(shè)
公司持續(xù)布局內(nèi)容版權(quán)?！跋不汿V”媒資庫持續(xù)建設(shè)，已集成電影、電視劇、動漫、紀實、綜藝、電競等全品類內(nèi)容，并引入多部少兒經(jīng)典IP及熱門動畫。精品影視方面，公司聯(lián)合出品的網(wǎng)絡(luò)劇《盲點》于25年4月在愛奇藝首播，位居平臺電視劇飆升榜及熱搜榜前列；動畫片方面，公司參投的《呼嚕?；糜瓣牎芳啊肚∑姹φZ文課》（第一季）已全網(wǎng)上線，覆蓋IPTV、OTT及主流視頻平臺；微短劇方面，第三季《歡喜一家人·愛在一起》、第四季《歡喜一家人·人生小事》亦已上線。公司同時布局省外IPTV業(yè)務(wù)拓展與有線電視網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容，形成多元化產(chǎn)品矩陣。
盈利預(yù)測與估值
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利潤7.06/7.44/7.71億元。25年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值27.5X（前值為27 X），考慮公司25H1互聯(lián)網(wǎng)視聽業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，包括有效智能終端數(shù)量同比提升、持續(xù)引入頭部內(nèi)容、加強垂類產(chǎn)品運營，且網(wǎng)絡(luò)劇、微短劇等內(nèi)容版權(quán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，帶來較大幅度收入增長，我們認為公司內(nèi)生增長速度加快。因此我們提升公司估值，給予25年估值PE 18X，對應(yīng)目標價55.49元（前值43.12元，對應(yīng)25年估值PE 14X）元。上調(diào)“增持”至“買入”評級。
風險提示：電影票房不及預(yù)期，內(nèi)容監(jiān)管風險，進口片供給不及預(yù)期。
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