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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45億元，同比下降6%，歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)12%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　營(yíng)收因高基數(shù)小幅下滑，投資收益及費(fèi)用優(yōu)化驅(qū)動(dòng)凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)7.45億元，歸母凈利潤(rùn)1.15億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。營(yíng)收同比下降主要系上年同期慶陽二期項(xiàng)目進(jìn)入國(guó)補(bǔ)清單一次性確認(rèn)大額收入所致。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要得益于非經(jīng)營(yíng)性損益的顯著貢獻(xiàn)，其中持有金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益達(dá)837萬元，而去年同期為虧損；同時(shí)，公司通過置換低利率貸款等方式加強(qiáng)成本管控，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降13.80%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)向好，凈額達(dá)2.81億元，同比增長(zhǎng)119.37%，財(cái)務(wù)狀況健康穩(wěn)固。
　　固廢主業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，大健康新業(yè)務(wù)加速布局打造第二增長(zhǎng)曲線。公司垃圾焚燒發(fā)電主業(yè)作為基本盤保持穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，上半年累計(jì)接收垃圾進(jìn)廠量290.41萬噸，累計(jì)發(fā)電量9.73億度，與去年同期基本持平。公司持續(xù)推進(jìn)主業(yè)提質(zhì)增效，積極拓展供熱供汽等高附加值業(yè)務(wù)，上半年7個(gè)垃圾發(fā)電廠對(duì)外供蒸汽5.62萬噸，對(duì)外供熱50.86萬GJ，實(shí)現(xiàn)固廢處理經(jīng)濟(jì)效益多元化。同時(shí)，公司前瞻性布局以牛磺酸為核心的大健康新產(chǎn)業(yè)，積極培育新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。年產(chǎn)4萬噸?；撬嵩享?xiàng)目于2024年6月開工，目前正進(jìn)行主體工程施工，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能規(guī)模將位居國(guó)內(nèi)前三；衍生品中試產(chǎn)線已投產(chǎn)，部分產(chǎn)品已上市銷售并形成小規(guī)模收入。
　　內(nèi)生項(xiàng)目建設(shè)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙輪驅(qū)動(dòng)，夯實(shí)未來發(fā)展基礎(chǔ)。公司重點(diǎn)推進(jìn)兩大在建項(xiàng)目，構(gòu)筑未來增長(zhǎng)引擎。?；撬犴?xiàng)目選址泉港石化園區(qū)，具備顯著的原料成本和安全優(yōu)勢(shì)，建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)標(biāo)中國(guó)GMP及美國(guó)cGMP要求，起點(diǎn)高、標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)；圣元廈門瑞吉酒店項(xiàng)目已完成主體結(jié)構(gòu)封頂，計(jì)劃于2026年底竣工試營(yíng)業(yè)，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略性剝離非核心業(yè)務(wù)，于2025年2月與中閩水務(wù)集團(tuán)簽署協(xié)議，擬以3.82億元對(duì)價(jià)出售旗下四家生活污水處理廠業(yè)務(wù)資產(chǎn)，交易價(jià)格較凈資產(chǎn)增值37.29%，此次資產(chǎn)優(yōu)化有助于盤活存量資產(chǎn)，為核心主業(yè)及大健康新產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為16.40/17.04/17.74億元，同比增長(zhǎng)3.66%/3.92%/4.12%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.98/2.49/2.80億元，同比增長(zhǎng)63.87%/-16.65%/12.44%，根據(jù)2025年8月27日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為16.28/19.53/17.37倍，EPS分別為1.10/0.92/1.03元，建議持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。