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事件：
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.75億元，同比增加10.74%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增加10.26%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增加22.13%；毛利率25.34%，同比提升0.08個(gè)pct；期間費(fèi)用率14.15%，同比下降約0.56個(gè)pct；研發(fā)費(fèi)用率6.92%，同比提升約0.63個(gè)pct。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　具身智能業(yè)務(wù)取得重大進(jìn)展，客戶拓展成果顯著。1）生產(chǎn)配套進(jìn)展迅速：截至2025H1，公司已具備具身智能關(guān)節(jié)模組（執(zhí)行器）全流程產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及量產(chǎn)能力，核心功能件（行星/諧波減速器、無(wú)框力矩電機(jī)、驅(qū)動(dòng)器）均為自主研發(fā)并已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)配套能力。2025H1，公司積極與多家國(guó)內(nèi)外頭部機(jī)器人廠商技術(shù)合作，根據(jù)客戶需求實(shí)現(xiàn)關(guān)節(jié)模組的同步開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)配套，公司應(yīng)用于外骨骼機(jī)器人的關(guān)節(jié)模組已實(shí)現(xiàn)批量化的生產(chǎn)配套。此外，公司設(shè)立深圳研究院及機(jī)器人技術(shù)中心專注于具身智能關(guān)節(jié)模組（執(zhí)行器）及其功能件的研發(fā)；子公司美湖重慶正規(guī)劃建設(shè)10萬(wàn)套關(guān)節(jié)模組產(chǎn)能及智能研發(fā)中心，后續(xù)有望顯著受益人形機(jī)器人行業(yè)發(fā)展。2）客戶拓展成果顯著：2025H1，公司具身智能功能部件已開(kāi)發(fā)包括騰訊、杭州頭部機(jī)器人廠商Y公司、銀河通用、螞蟻在內(nèi)的十余家頭部機(jī)器人客戶，并實(shí)現(xiàn)同步研發(fā)及量產(chǎn)配套，有望顯著打開(kāi)后續(xù)成長(zhǎng)空間，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　減速器零部件產(chǎn)能充足，粉末冶金零部件及輕量化材料進(jìn)展迅速。1）減速器零部件方面，2025H1，公司全資子公司美湖傳動(dòng)已具備年產(chǎn)5萬(wàn)套精密諧波減速器、年產(chǎn)500萬(wàn)臺(tái)套精密齒輪的生產(chǎn)能力，形成四大系列的行星減速器產(chǎn)品矩陣和五大規(guī)格的諧波減速器產(chǎn)品矩陣。公司諧波減速器核心部件自研自產(chǎn)，具備高精度、高承載力、大傳動(dòng)比、傳動(dòng)平穩(wěn)、壽命長(zhǎng)、輕量化等特點(diǎn)，將顯著受益機(jī)器人行業(yè)發(fā)展浪潮。2）粉末冶金零部件及輕量化材料方面，公司及控股子公司蘇州萊特已實(shí)現(xiàn)粉末冶金零部件在杭州頭部機(jī)器人廠商之機(jī)器狗上的實(shí)測(cè)應(yīng)用，并向多家頭部機(jī)器人廠商提交粉末冶金及輕量化材料樣件，業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速。
　　盈利預(yù)測(cè)：主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，具身智能等新業(yè)務(wù)有望顯著打開(kāi)成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2025-2027年的營(yíng)業(yè)收入分別為24.51/29.47/35.55億元，2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.62/3.40/4.33億元，給予2026E的每股凈利潤(rùn)48倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48.14元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人形機(jī)器人業(yè)務(wù)不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)與估值判斷不及預(yù)期