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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.36億元，同比增長(zhǎng)26.25%，歸母凈利潤(rùn)為2.75億元，同比增長(zhǎng)0.26%；其中2025Q2單季度營(yíng)業(yè)收入為10.16億元，同比增長(zhǎng)39.55%，環(huán)比增長(zhǎng)10.57%，歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比增長(zhǎng)53.15%，環(huán)比增長(zhǎng)65.61%，扣非凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)49.96%，環(huán)比增長(zhǎng)56.30%。
　　新能源領(lǐng)域行業(yè)重回快速增長(zhǎng)通道，家電領(lǐng)域增速迅猛。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.36億元，同比增長(zhǎng)26.25%。2025年上半年，公司新能源行業(yè)重回快速增長(zhǎng)通道，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.13億元，同比增長(zhǎng)52.82%，其中新能源汽車行業(yè)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，收入同比增長(zhǎng)25.80%，新能源發(fā)電行業(yè)需求開(kāi)始回暖，收入同比增長(zhǎng)200%以上。家電領(lǐng)域增長(zhǎng)迅猛，公司上半年完成了美墾半導(dǎo)體股權(quán)交割，進(jìn)一步拓展家電市場(chǎng)，2025年上半年家電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入2.15億元，同比增長(zhǎng)63.31%。
　　公司費(fèi)用管控良好，未來(lái)盈利水平逐步恢復(fù)。公司2025年上半年毛利率為29.74%，同比降低1.78pct，2025Q2單季度毛利率為29.16%，同比降低2.06pct。費(fèi)用率來(lái)看，公司研發(fā)費(fèi)用率2025Q2為8.98%，同比下滑3.04pct，環(huán)比下滑6.08pct，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率2025Q2為0.74%、3.39%、-1.33%，同比-0.36pct、0.14pct、-1.4pct，公司費(fèi)用管控效果優(yōu)秀，未來(lái)隨著IGBT價(jià)格企穩(wěn)，公司產(chǎn)線稼動(dòng)率爬坡，折舊逐步下降，未來(lái)盈利水平有望恢復(fù)。
　　進(jìn)一步鞏固新能源汽車行業(yè)領(lǐng)先地位，持續(xù)在AI服務(wù)器電源等新興行業(yè)開(kāi)拓。2025年上半年，公司車規(guī)級(jí)IGBT模塊在歐洲一線品牌Tier1持續(xù)大批量交付，海外市場(chǎng)份額迅速增長(zhǎng)，車規(guī)級(jí)SiCMOSFET模塊新增多個(gè)量產(chǎn)車型，此外，車規(guī)MCU產(chǎn)品進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2026年開(kāi)始小批量供貨；在新興領(lǐng)域，公司IGBT和碳化硅MOS模塊在低空飛行器行業(yè)獲得多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，碳化硅MOS模塊產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)航空領(lǐng)域，獲得載人電動(dòng)商用飛行器定點(diǎn)，預(yù)計(jì)2026年開(kāi)始批量銷售，同時(shí)，公司進(jìn)一步開(kāi)發(fā)AI服務(wù)器電源、數(shù)據(jù)中心所需IGBT、SiCMOSFET、GaN等產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2026年開(kāi)始推向市場(chǎng)。隨著公司穩(wěn)固基本盤+外拓新領(lǐng)域，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)為5.95/7.89/9.59億元，對(duì)應(yīng)2025/8/27日收盤價(jià)PE為39.5/29.8/24.5倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇致價(jià)格承壓