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事件概述
　　公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。
　　25Q2營收好于先前指引，存貨/合同負(fù)債同比高增
　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收7.35億元，同比+45.38%，其中Q2實(shí)現(xiàn)營收3.97億元，同比+38.61%，持續(xù)高速增長，好于先前預(yù)告指引，分產(chǎn)品來看：1）Chiller（半導(dǎo)體專用溫控設(shè)備）：實(shí)現(xiàn)收入4.51億元，同比+38%，作為公司核心產(chǎn)品保持快速增長，并向先進(jìn)超低溫溫控突破；2）L/S（半導(dǎo)體專用工藝廢氣處理設(shè)備）：實(shí)現(xiàn)收入2.19億元，同比+46%，實(shí)現(xiàn)較高增速，市占率不斷提升；3）Sorter（晶圓傳片設(shè)備）：實(shí)現(xiàn)收入0.20億元，同比+134%，快速放量。4）零配件以及維護(hù)等：合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入0.45億元，同比+122%，持續(xù)快速增長。截至25H1末，公司存貨/合同負(fù)債為21.59/9.44億元，同比+54%/+88%。
　　毛利率穩(wěn)步提升，減值影響利潤端表現(xiàn)
　　2025H1公司歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為0.9/0.75億元，同比+12.84%/+26.21%，符合我們預(yù)期，2025H1公司銷售凈利率/扣非凈利率為12.25%/10.24%，同比-3.53pct/-1.55pct，盈利水平略有下降：
　　1）毛利端：2025H1公司整體毛利率為33.46%，同比+3.04pct，其中主營Chiller/L&S毛利率分別同比+3.61pct/+5.06pct，我們推測主要系高毛利的先進(jìn)制程產(chǎn)品占比提升；
　　2）費(fèi)用端：2025H1公司期間費(fèi)用率為19.05%，同比+0.98pct；
　　3）2025H1合計(jì)計(jì)提減值損失2511萬元，是盈利水平下降主要因素。
　　深度受益先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)，真空泵新品預(yù)計(jì)研發(fā)進(jìn)展順利
　　1）先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)是中國大陸未來五年最確定的產(chǎn)業(yè)趨勢，公司具備兩個(gè)出色邏輯：不同于傳統(tǒng)工藝制程設(shè)備，公司Chiller、L/S完全平替海外設(shè)備，公司Chiller在國內(nèi)頭部先進(jìn)邏輯/存儲(chǔ)客戶接近獨(dú)供，先進(jìn)制程敞口最大標(biāo)的之一；此外，Chiller、L/S是先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)價(jià)值量提升最明顯賽道之一，最受益先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)。
　　2）半導(dǎo)體真空泵國內(nèi)市場超過百億，愛德華等海外龍頭占據(jù)主要份額，國產(chǎn)化率較低，公司半導(dǎo)體真空泵產(chǎn)品正在研發(fā)中，技術(shù)水平國際先進(jìn)，我們推測研發(fā)進(jìn)展順利。
　　投資建議
　　我們維持2025-2027年公司營收預(yù)測為15.00、19.74、26.02億元，分別同比+46.10%、+31.6%、+31.8%；歸母凈利潤預(yù)測為2.66、3.80、5.21億元，分別同比+73.8%、+42.9%、37.3%；對(duì)應(yīng)EPS為1.58、2.26、3.10元。2025/8/28日股價(jià)77.88元對(duì)應(yīng)PE分別為49.24、34.45、25.09倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品突破不及預(yù)期等。