>> 財信證券-宏觀策略周報：慢牛行情仍將演繹，關(guān)注TMT及服務(wù)消費-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
1156KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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大勢研判。指數(shù)層面，經(jīng)歷上周激烈換手后，市場籌碼結(jié)構(gòu)有所改善，預(yù)計指數(shù)震蕩走強趨勢仍將延續(xù)。從業(yè)績端來看，“反內(nèi)卷”政策的時間與空間均將有持續(xù)性，有望逐步改善A股上市公司業(yè)績；從流動性來看，當(dāng)前金融機構(gòu)各項儲蓄存款余額/滬深股市（A、B股）股票流通市值比例，仍明顯高于2015年、2021年水平，后續(xù)居民儲蓄存款搬家仍將是本輪牛市的重要資金來源。當(dāng)前“反內(nèi)卷”政策及“居民儲蓄存款搬家”邏輯均未發(fā)生變化，預(yù)計指數(shù)仍將繼續(xù)震蕩走強。風(fēng)格層面，隨著熱門芯片股寒武紀(jì)發(fā)布風(fēng)險提示公告，8月29日四個TMT行業(yè)成交額占比回落至36.16%，交易擁擠度有所下降。參照歷史趨勢，再考慮到資金加倉慣性，短期仍難言本輪TMT行情結(jié)束。
投資建議。近期可關(guān)注高景氣板塊的低吸輪動機會：（1）AI產(chǎn)業(yè)鏈方向。關(guān)注模型端、應(yīng)用端的補漲機會。（2）服務(wù)消費方向。例如旅游、餐飲、免稅、電影等。（3）美聯(lián)儲降息方向。關(guān)注創(chuàng)新藥、貴金屬。（4）反內(nèi)卷方向。關(guān)注鋼鐵、煤炭、建材、光伏。
重點跟蹤。一是A股中報業(yè)績方面，非銀金融方向受益于權(quán)益市場回暖，鋼鐵及農(nóng)林牧漁行業(yè)受益于成本端下降，有色金屬受益于價格上行，計算機、電子、傳媒等TMT方向受益于AI方向高景氣，汽車、機械設(shè)備、電力設(shè)備等受益于“兩新”政策推進。二是關(guān)注港元升值對港股市場的帶動作用。后續(xù)如美聯(lián)儲9月份再次開啟降息進程、美元指數(shù)走弱，不排除港元兌美元匯率走強，甚至再次觸及“強方兌換保證”的可能性，屆時將利好恒生指數(shù)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，歐美銀行風(fēng)險，海外市場波動風(fēng)險，中美關(guān)系惡化風(fēng)險。
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