>> 華安證券-TCL科技(000100)聚焦三大核心業(yè)務，強化經(jīng)營韌性-250831
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波,劉志來 |
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事件
2025年8月30日，TCL科技公告2025年半年度報告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入856.62億元，同比增長6.67%，歸母凈利潤18.84億元，同比增長89.26%，扣非歸母凈利潤15.59億元，同比增長178.96%。對應2Q25單季度營業(yè)收入455.42億元，同比增長12.85%，環(huán)比增長13.52%，單季度歸母凈利潤8.71億元，同比增長15.32%，環(huán)比下降13.99%，單季度扣非歸母凈利潤6.01億元，同比增長23.16%，環(huán)比下降37.24%。
聚焦三大核心業(yè)務，強化經(jīng)營韌性
半導體顯示業(yè)務：TCL華星2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入504.3億元，同比增長14.4%；凈利潤43.2億元，同比增長74.0%；歸屬TCL科技股東凈利潤26.3億元，同比增加51%。公司保持在TV和商顯等大尺寸產(chǎn)品領域的競爭優(yōu)勢，市占率24%，同比增加4個百分點，綜合競爭力和EBITDA利潤率全球領先。在LCD中小尺寸產(chǎn)品領域，競爭力快速提高：2025年上半年，顯示器銷量同比增長18%；NB銷量同比增長71%；車載銷量同比增長61%；手機銷量同比增長51%；專顯市場銷量同比大幅增長。
產(chǎn)能布局方面，公司完成對樂金顯示（中國）有限公司100%股權(quán)和樂金顯示（廣州）有限公司100%股權(quán)的收購，將其整合命名為t11，產(chǎn)能達180k/月。自2Q25起，此次收購對公司經(jīng)營業(yè)績的貢獻正逐步提升。同期，公司還完成廣州t9項目二期建設工作。t9與t11將形成良好的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，增強公司在中小尺寸的業(yè)務規(guī)模和競爭力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司LCD業(yè)務持續(xù)發(fā)展奠定基礎。
OLED業(yè)務方面，公司OLED業(yè)務領域（t4，G6代線）持續(xù)增長，銷量同比提升8.7%；營收同比增長9.2%。柔性OLED手機出貨市場份額排名全球第四，折疊產(chǎn)品市場出貨穩(wěn)居全球前三，穿戴產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)出貨。目前，t4工廠產(chǎn)能稼動率、項目投入產(chǎn)出及EBITDA率均保持國內(nèi)行業(yè)領先。
新能源光伏業(yè)務：TCL中環(huán)光伏業(yè)務2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入98.7億元，同比-28.0%，其中晶體晶片營收57.7億元，環(huán)比-7.1%；電池組件營收38.5億元，環(huán)比增長26.2%。公司正采取積極有效的措施，度過行業(yè)寒冬，鞏固和保持在晶體晶片的競爭優(yōu)勢、補強電池組件的短板、積極開拓海外業(yè)務、抓住行業(yè)并購重組和海外投資機會。
半導體硅片業(yè)務：中環(huán)領先2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入27.4億元，同比增加38.2%，經(jīng)營規(guī)模和綜合競爭力國內(nèi)行業(yè)領先。公司產(chǎn)品、技術(shù)、工藝、質(zhì)量進一步提高，產(chǎn)品穩(wěn)定供應國內(nèi)主要集成電路廠商，并實現(xiàn)部分產(chǎn)品出口。公司有信心下半年業(yè)務保持增長，市場競爭力持續(xù)提高。
投資建議
我們維持前期業(yè)績預測，預計2025~2027年歸母凈利潤為65.2、100.2、132.0億元，對應EPS為0.31、0.48、0.63元，對應2025年8月29日收盤價，PE為14.8、9.6、7.3倍。維持“買入”評級。
風險提示
面板價格大幅波動、市場競爭加劇、光伏業(yè)務修復不及預期、地緣政治影響超預期。
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